建筑央企主要子公司經營研究與財務分析.pdf

建筑央企主要子公司經營研究與財務分析。央企主要子公司整體經營情況良好，多家子公司 2022 年上半年凈利潤超 10 億元。中國建筑各基建局總資產規模較大，凈利潤水平突出，中建三局和中 建八局在基建局中最強；中國海外發展杠桿率控制出色，處于房地產地產業 前列水平。中鐵和鐵建系子公司資產負債率整體偏高，中國鐵建近期將開展 新一輪債轉股業務，預計未來相應子公司資產負債率會有所下降。中國交建 主要子公司綜合實力較強，僅次于中建系子公司；資產超千億的中交疏浚作 為全球最大的疏浚公司發展潛力較大。中國電建旗下各水電局實力差距較大， 多數水電局業務向非水電領域傾斜；電建路橋作為電建系最大的基礎設施投 資平臺資產超兩千億，遠大于其他公司；新組建的電建新能源在國家“3060” 雙碳戰略支撐下有望保持高速發展。中國中冶子公司中五冶實力最強，資源 板塊的中冶金吉近年為母公司貢獻了較多利潤。中國能建披露財務信息的子 公司數量較少，葛洲壩集團實力強勁，利潤貢獻較大；四家區域建投公司還 在發展期，利潤水平不穩定。中國化學主要子公司普遍資產規模較小，凈利 潤水平較均衡，部分公司是由設計院重組形成的工程公司，其中中國天辰最 具發展潛力。

子公司整體實力越強，母公司越依靠子公司發債。中國建筑子公司整體實力 強勁且其中兩家是境外上市公司，中國建筑主要依靠子公司在境內外發行債 券，母公司自身發債規模較小。中國交建同樣出現了子公司債券發行規模遠 大于母公司的情況。中交系子公司能夠發行大量債券，除了子公司自身實力 因素外，還可能與可能與中交集團作為國有資本投資公司試點在經營管理上 具有更高的靈活性有關。中鐵系子公司資產負債率偏高，債券發行規模小， 主要依靠母公司自身發行債券滿足資金需求。鐵建系子公司雖然也面臨資產 負債率偏高的問題，但中鐵建地產實力較強，大規模發行債券，因此也出現 了子公司比母公司發債規模大的情況，但雙方發債規模差距較小。中國電建 子公司整體實力一般，唯一獲“AAA/穩定”評級的電建路橋是子公司中的發 債主力，電建子公司整體發債規模大于母公司發債規模，但雙方發債規模都 不大。中國中冶子公司中僅有中冶置業進行了少量債務融資，主要依靠母公 司發債，但規模也很小，中冶偏好讓子公司進行應收賬款資產證券化或保理 業務以盤活資金。中國化學子公司僅中國天辰發債，母公司僅發行了 ABS 滿 足資金需求。