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海翔藥業(yè)（002099）研究報告：特色原料藥供應(yīng)商，培南產(chǎn)品、克林霉素全球龍頭，深度合作MNC拓展C（D）MO能力。醫(yī)藥板塊持續(xù)向好，占比逐漸提升。公司 2022 前三季度完成營業(yè)收入 20.71 億元，同比增長 15.63%，完成扣非歸母凈利潤 2.33 億元，同比增長 401.08%， 醫(yī)藥板塊實現(xiàn)營收 14.31 億元，同比增長 37.68%，占公司總收入近 70%。

拳頭產(chǎn)品培南類產(chǎn)品居全球龍頭地位。海翔藥業(yè)培南系列產(chǎn)品覆蓋中間體、 原料藥。培南類藥物市場空間較大，其中最大品種美羅培南國內(nèi) 2021 年銷 售額超 60 億元，仍在不斷增長。公司所掌握的培南類藥物關(guān)鍵中間體及原 料藥制備技術(shù)使得其在行業(yè)內(nèi)具有較強話語權(quán)。

第二大產(chǎn)品克林霉素主供輝瑞原研，達(dá)成 20 年長期深度合作。公司與輝瑞 于 2012 年簽訂了長達(dá) 20 年合同，協(xié)議生產(chǎn)克林霉素等產(chǎn)品，海翔藥業(yè)借此 機會深度參與國際原料藥供應(yīng)體系。克林霉素適用場景廣泛，目前多種劑型 仍在不斷開發(fā)中，仍具有較大增長空間。  

C(D)MO 客戶池不斷擴大。公司深耕小分子 C(D)MO 領(lǐng)域，打造“研發(fā)+中試 +商業(yè)化”一站式平臺，與 BI、輝瑞、明治等大型原研公司達(dá)成長期合作，新 增歐美原研客戶，合作范圍向臨床 III 期項目拓展，在談項目多達(dá) 10 項。

細(xì)分染料業(yè)務(wù)龍頭，疫情期間板塊收入利潤承壓，預(yù)計即將迎來拐點。公司 為活性艷藍(lán) KN-R 染料細(xì)分賽道龍頭，布局核心中間體，具有完整產(chǎn)業(yè)鏈和 工藝優(yōu)勢，毛利率空間大，2022 年因為服裝消費端不景氣收入利潤短期承壓。