科創(chuàng)板定增事件策略指南.pdf

科創(chuàng)板定增事件策略指南。再融資規(guī)模變動與再融資政策變化高度相關，也與股市景氣度共振：2006年以來我國再融資政策經歷了寬松——收緊——再寬松三個階段，特 別13年以后，定增規(guī)模上臺階：1）13-16年：14年定增放寬松+創(chuàng)業(yè)板公司到3年解禁期，定增數(shù)量快速抬升，當時大量并購操作帶熱市場，股 市隨之向上。政策寬松+高股價下發(fā)行受益，定增熱度依舊不減。定增大多為并購+配套融資。2）17-19年：定增收緊后，定增規(guī)模逐年遞減。 3）20-22年：定增再度放松，同期科創(chuàng)板也到3年解禁期，定增數(shù)量隨之增加。同時隨著科創(chuàng)板+創(chuàng)業(yè)板注冊制滿足小公司上市需求，疊加借殼 上市趨嚴，公司定增更多是為項目融資。定向增發(fā)是上市公司最常見的再融資方式，對發(fā)行主體的要求相對更低；現(xiàn)行再融資政策下，定向增 發(fā)“性價比”更高。隨著資本市場改革繼續(xù)推進，疊加科創(chuàng)等更多公司上市，后續(xù)定增數(shù)量或再上臺階。

政策寬松開啟后，更偏向新興的創(chuàng)業(yè)板定增數(shù)量更多。結構看：創(chuàng)業(yè)板定增數(shù)量占比超出其標的數(shù)量占比。機械、化工、電子等定增數(shù)量和規(guī) 模靠前，主要與行業(yè)標的數(shù)量對應。創(chuàng)業(yè)板14年開啟大規(guī)模定增后，定增規(guī)模小數(shù)量多（創(chuàng)業(yè)板<10億，主板>20億），科創(chuàng)板定增規(guī)模一直 接近主板，定增占比和標的占比匹配。

當前定增存量662個，位于12年以來歷史存量中位數(shù)。存量結構看：300+預案已通過股東大會，在監(jiān)管審批過程中；100+預案已在證監(jiān)會通過， 等待上市。創(chuàng)業(yè)板定增存量約占1/3，超過標的占比。22H2后科創(chuàng)板定增存量占比提升。結合政策放松預期，后續(xù)定增預案規(guī)模可能快速增加。

定增策略：首次預案公告后購買有明顯超額收益，政策寬松期更明顯。1）13-15、21-22超額收益明顯，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板領先主板。原因或為 13創(chuàng)業(yè)板、22科創(chuàng)板能解禁后定增動力增加，及定增相對放寬背景下，同時未提前計入定增預期的標的數(shù)量增加。2）具體看首次預案公告后1 月定增相對全A勝率：13-15年，主板、創(chuàng)業(yè)板分別為61、67%，19-20年，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板分別為45、41、38%，21-22年，主板、創(chuàng)業(yè) 板、科創(chuàng)板分別為47、55、75%。比較其他時點：股東大會公告日、發(fā)審委/上市委過會、證監(jiān)會過會后1月定增相對全A勝率，整體低于50%。