宋城演藝（300144）研究報(bào)告：修復(fù)有望超預(yù)期，中長期仍具成長性.pdf

宋城演藝（300144）研究報(bào)告：修復(fù)有望超預(yù)期，中長期仍具成長性。宋城演藝：國內(nèi)旅游演藝龍頭，模式驗(yàn)證成熟，競爭壁壘穩(wěn)固。宋城演藝是我國旅游演藝龍頭公司，目前在杭州、三亞等地落地（含在建）16個(gè)項(xiàng)目，輕重模式相結(jié)合，運(yùn)營模式成熟。

全產(chǎn)業(yè)鏈能力構(gòu)筑牢固競爭壁壘：公司集設(shè)計(jì)、建造、運(yùn)營等為一體，打造低成本、高盈利的業(yè)務(wù)模式，在渠道、運(yùn)營等方面保持競爭力， 構(gòu)筑競爭對手難以復(fù)制的壁壘。

產(chǎn)品力上，打造獨(dú)具特色、雅俗共賞、相對標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品：作為演藝產(chǎn)品，宋城千古情在觀賞性和盈利性取得了良好平衡，而演出元素、 表現(xiàn)手法等相對標(biāo)準(zhǔn)化帶來產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、成本可控、創(chuàng)作速度快等優(yōu)勢。

渠道領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)強(qiáng)化，全產(chǎn)業(yè)鏈能力構(gòu)筑高毛利優(yōu)勢，疊加多年在渠道上的精耕細(xì)作，渠道優(yōu)勢盡量；團(tuán)隊(duì)市場保持持續(xù)領(lǐng)先，在熱門 旅游動(dòng)線覆蓋率超60%；散客市場，近年在OTA平臺(tái)加大投入，口碑逐漸形成，我們預(yù)計(jì)占比也將不斷擴(kuò)大。

疫情期間內(nèi)在價(jià)值提升，復(fù)蘇有望超預(yù)期

存量景區(qū)新建劇院，容量提高，突破高峰接待瓶頸：杭州宋城已建成4個(gè)標(biāo)準(zhǔn)千古情劇院，其他大部分景區(qū)已配套兩個(gè)劇院；新建劇院有 助于突破春節(jié)等高峰期接待瓶頸，提升景區(qū)內(nèi)容豐富度，進(jìn)而增加游客游覽時(shí)間；配合劇院擴(kuò)建，公司將進(jìn)一步挖掘旅游演藝下沉市場， 存量景區(qū)客流量有望持續(xù)增加，整體內(nèi)在價(jià)值逐步提升。

逆勢擴(kuò)張，西安、上海等重點(diǎn)項(xiàng)目先后落地：西安項(xiàng)目于2020年6月開業(yè)，受制于疫情期間旅行社渠道等條件約束，初期運(yùn)營未達(dá)理想 水平；疫情期間西安項(xiàng)目在產(chǎn)品、渠道等方面均進(jìn)行了大幅優(yōu)化，在熱門旅游動(dòng)線覆蓋率逐步提高，我們預(yù)計(jì)在重新開園后將帶來明顯修 復(fù)。上海項(xiàng)目探索城市演藝新模型，在節(jié)目儲(chǔ)備、演出內(nèi)容豐富度、園區(qū)管理等方面全方位提升，配合在營銷端的投入加大，我們預(yù)計(jì)重 新開園后也將迎來良好修復(fù)。