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神州數碼（000034）研究報告：華為生態核心踐行者。IT 分銷基本盤穩固，深化“大華為”戰略，云+信創+新能源業務構筑成 長新動能。神州數碼是國內 IT 分銷領軍廠商，IT 分銷業務龍頭盡顯、基 本盤牢固，每年持續穩健增長。2017 年公司收購上海云角，開啟云和大 數據時代的全面轉型，云業務快速增長構筑新引擎。2018 年公司提出“大 華為”戰略，成立“華為事業群”，持續深化與華為的合作。作為華為體 系內最堅實的合作伙伴，有望與華為在新時代中共同成長，不斷擴寬業 務邊界、打開新成長空間。2019 年公司加入華為鯤鵬生態，乘國產服務 器高速增長浪潮，同時 2022 年華為儲能首單落地，強勢進軍新能源賽 道，打開巨大成長空間。

更高毛利的云與大數據、信創、新能源業務收入占比提升，盈利能力有 望增強。目前毛利率較低的 IT 分銷業務收入占比達到 95%，預計未來 3 年穩健發展，增速為 10%左右。信創業務隨著規模效應加強、華為退出 主板，毛利率有望從當前 11.50%進一步提升至 15%，同時行業放量+份 額提升，信創業務保持 50%以上的高增速可期。云與大數據業務也有望 充分受益上云浪潮，持續快速增長，預計增速 30%+。隨著更高毛利、更 高價值的云與大數據、信創、新能源業務收入占比提升，公司綜合盈利 能力有望進一步增強。

提出提質增效戰略，凈利率提升亮眼。2022 年公司提出提質增效戰略， 提升管理效率，減少不必要開支，聚焦高價值、高毛利業務，凈利率顯 著提升、利潤端表現亮眼。