金雷股份（300443）研究報(bào)告：全球風(fēng)電主軸龍頭，進(jìn)軍鑄件開拓新局.pdf

金雷股份（300443）研究報(bào)告：全球風(fēng)電主軸龍頭，進(jìn)軍鑄件開拓新局。專注風(fēng)電主軸領(lǐng)域，持續(xù)打造行業(yè)龍頭地位。公司十余年來堅(jiān)持深耕風(fēng)電行業(yè)， 已全面掌握風(fēng)電主軸生產(chǎn)各環(huán)節(jié)的核心技術(shù)，風(fēng)電主軸全球市場(chǎng)占有率第一， 產(chǎn)品質(zhì)量和售后服務(wù)贏得客戶廣泛認(rèn)可，已成為國(guó)內(nèi)風(fēng)電主軸領(lǐng)域的開拓者和 全球風(fēng)電主軸領(lǐng)域的領(lǐng)先者。目前，公司風(fēng)電主軸產(chǎn)品涵蓋 1.5MW 至 16MW 多種主流機(jī)型，與全球前十五名整機(jī)制造商中的大部分企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的 合作關(guān)系，是全球風(fēng)電主軸的龍頭公司。

平價(jià)上網(wǎng)加速風(fēng)機(jī)降本增效，大型化升級(jí)驅(qū)動(dòng)鑄件發(fā)展。隨著疫情影響逐步緩 解，風(fēng)電經(jīng)濟(jì)性大幅提升，以及 2022 年部分延遲項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)，2023 年我國(guó)風(fēng)電 裝機(jī)增長(zhǎng)有望明顯加速。風(fēng)電主軸作為零部件中較早實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化的環(huán)節(jié)，將率 先受益于風(fēng)電裝機(jī)需求放量。隨著 2022 年 5 月以來原材料價(jià)格加速回落，鑄件、 主軸等零部件盈利能力有望迎來持續(xù)邊際改善。此外，受風(fēng)機(jī)大型化、輕量化 和海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模高速增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，鑄造主軸的需求提升。我們預(yù)計(jì) 2025 年中 國(guó)/全球風(fēng)電鑄件市場(chǎng)規(guī)模將分別達(dá)到 233.7/369.2 億元，對(duì)應(yīng) 2021-2025 年 CAGR 分別為 12.6%/8.9%。公司作為風(fēng)電主軸龍頭，憑借行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)地位，料 將充分受益于下游需求，打開長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。

多元優(yōu)勢(shì)打造龍頭地位，一體化布局開拓鑄件新局。公司具備優(yōu)質(zhì)客戶、原材 料自供和產(chǎn)能資源三重優(yōu)勢(shì)：公司作為國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家產(chǎn)品出口歐美的風(fēng)電主軸 制造商之一，與全球主流風(fēng)機(jī)制造廠商建立戰(zhàn)略合作關(guān)系；公司掌握鍛造核心 技術(shù)，通過空心鍛造工藝疊加原材料自供能力，成本優(yōu)勢(shì)顯著；此外，公司在 在風(fēng)機(jī)大型化、輕量化趨勢(shì)下，在鞏固鍛造主軸龍頭地位的同時(shí)，積極借助平 臺(tái)優(yōu)勢(shì)，一體化布局鑄件業(yè)務(wù)和產(chǎn)能擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)品類拓展和競(jìng)爭(zhēng)力升級(jí)。公司 “海上風(fēng)電核心部件數(shù)字化制造項(xiàng)目”達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn) 40 萬噸/年鑄造產(chǎn)能，為公 司鑄造業(yè)務(wù)提供廣闊的平臺(tái)。目前東營(yíng)一期產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)展順利，公司預(yù)計(jì) 2023 年年中投產(chǎn)。后續(xù)隨著公司產(chǎn)能逐步放量，料公司市占率將進(jìn)一步提升，業(yè)績(jī) 有望迎來新的增長(zhǎng)。