高速公路行業專題報告：再論高速公路行業的投資價值.pdf

高速公路行業專題報告：再論高速公路行業的投資價值?；仡?020-2022年，三年疫情期間整個高速公路板塊表現出了較強的防御 性。疫情期間高速公路主體的業績受到了一定程度沖擊，伴隨著經濟形勢 整體向好，高速行業也有望迎來困境反轉的契機。后疫情階段積極看好客 貨運流量的回升帶來的業績修復，并持續看好高速公路板塊低估值高股息 所帶來的防御性投資價值。

短期看：收入端和成本端雙邊改善可期

運輸需求明顯提振，春運期間已初現勢頭：春運期間高速公路小客車流量 已經超越2019年同期水平，出行意愿和汽車保有量的雙重提升，我們認為 客流量具有較大的回升空間。從PMI走勢來看，疫后制造業已經逐步回暖。 經濟復蘇情勢下，貨運運輸也同步走強。

政策扶持背景下，高速主體債務壓力得到一定程度緩解：高速公路主體成 本端主要現金支出是利息費用，國家層面近年來陸續出臺一系列政策，降 低高速主體的負債成本并延長其還款年限。

長期看：高速公路行業仍具備穩健性投資價值

穩定的現金流回報托底高股息收益：高速公路的運營模式和定價規則決定 了行業具有持續、穩定的現金流收入，現金成本占比較小，具有充裕的現 金流量和健康的盈利質量。穩定的現金流回報也為高分紅提供了保障。

估 值相對穩定的情況下，高分紅托底高股息收益。 估值處于相對歷史低位：剔除2020年影響時間段之外，行業整體估值水平 處在近十年來的相對較低位置。

“高速公路+”模式有望成為新風口：高速公路憑借自身的資金優勢和土地 資源，通過把握交通衍生產業板塊及關聯新興產業板塊的優質投資機會， 有助于在立足主業的基礎之上實現業務的多樣化。目前，高速主體陸續涉 足清潔能源、物流倉儲等產業，為業績增長帶來新的想象空間。