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愷英網絡（002517）研究報告：三大業務并駕齊驅，傳奇游戲龍頭揚帆起航。完善激勵措施強化內部治理，聚焦游戲主業推動業績高增。1）實施高管股票回 購、員工持股等計劃，解決歷史遺留問題，改善內部治理能力；2）制定“聚焦 游戲主業”戰略，《原始傳奇》《王者傳奇》等長線運營經典游戲貢獻穩定流水， 新游《天使之戰》營收口碑雙豐收，2022年前三季度公司營收同比增長 71.2% 至 28.3 億元；歸母凈利潤同比增長 82.2%至 9.1 億元，業績增長動能充足。

“研發、發行、投資+IP”三駕馬車引領公司發展。1）研發方面，2022H1研發 投入加碼，同比增長 31.8%至 2.9 億元，旗下七大專項工作室，獲得專利近 20 項，構筑多維度立體化研發體系。2）發行方面，立足 XY 發行平臺，合作騰訊、 嗶哩嗶哩、貪玩游戲等發行商，內外結合保障游戲穩定輸出。3）投資+IP 方面， 2022 年新增銀之匙網絡、幻杳網絡、余燼科技三家投資標的為游戲主業賦能； 傳奇 IP 持續貢獻高額流水，斗羅大陸、盜墓筆記、仙劍奇俠傳等新增頂級 IP 反 哺游戲研發。

前瞻布局元宇宙賽道，VR 新游儲備值得期待。1）硬件方面：自 2015 年開始 投資大朋 VR，目前為其第三大股東；2）內容方面：攜手幻世科技合資成立上 海臣旎，后續聯合創作爆款可期；成立 VR游戲自研團隊，動作競技類 VR游戲 在研，未來有望持續加強 VR游戲、虛擬場景等領域的布局和投入，打開元宇宙 新想象空間。