量化策略配置系列（一）：CTA策略的阿喀琉斯之踵.pdf
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- 時間：2023/03/31
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量化策略配置系列（一）：CTA策略的阿喀琉斯之踵。作為唯數不多能分散傳統股債風險的資產，CTA 產品一直以來是 獨特的投資標的。除了長期低相關性和抗通脹的能力外，CTA 產 品有著為人津津樂道的回撤保護能力，亦被稱為危機 Alpha。我們 從策略本質出發，闡釋了危機 Alpha 美名從何而來，以更好認識 適配環境。
Alpha 還是 Beta
2022 年的市場環境是 CTA 管理人的試金石。俄烏戰爭造成一季度 供給擔憂，CTA 策略普遍水漲船高，不少投資者高位上車以尋求 規避權益市場的風險，隨即所有策略集體回撤，更有甚者如今仍 未修復，提出危機 Alpha 還有沒有 Alpha 的疑問？我們拉長了時間 線，將具有普適性的策略收益從大周期的角度拆解，將策略不適 配的環境分為了三類：觸底反彈、高位反轉、低位震蕩。
五大類量價指標是否能識別適配環境？
我們發現，以上三種環境均與波動率脫不開關系。通過收集文獻 資料和經驗直覺的積累，我們構造了五大類量價指標，分別為持 倉量加權換手率、成交量加權下行波動率、品種配對相關性均值、 標準差矯正乖離度和絕對夏普比均值。更進一步地通過區間收益、 信號勝率和回歸顯著性對不同量價指標及其參數的預測能力進行 檢驗并篩選。
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