C日聯（688531）研究報告：工業X射線檢測裝備領先企業，打破微焦點射線源海外壟斷.pdf

C日聯（688531）研究報告：工業X射線檢測裝備領先企業，打破微焦點射線源海外壟斷。公司為國內工業 X 射線智能檢測裝備主要供應商之一，技術全國領先。X 射 線檢測設備可廣泛應用于集成電路及電子制造、新能源電池、鑄件焊件 及材料檢測等領域。在 2D 檢測設備領域公司為國內龍頭，市場份額較 高；在 3D/CT 檢測設備領域，公司已開發出新款機型，進軍高端市場， 成為國內極少數具備 3D/CT 智能檢測裝備設計、生產能力的供應商。此 外，公司近年實現了設備核心零部件——封閉式熱陰極微焦點 X 射線源 全部生產工藝的自主可控，并形成了系統化的知識產權和技術秘密 （knowhow）保護體系。打破國外廠商壟斷，解決了卡脖子問題。

營收高增長凈利率穩定，在線檢測設備銷售表現優秀。公司 2019-2022 年 分別實現收入 1.5/2.0/3.5/4.85 億元，年復合增速約 48%；歸母凈利潤 0.08/0.21/0.51/0.72 億元，年復合增速約 105%。隨著下游行業對電子 元器件、新能源電池等產品質量控制標準的不斷提升，檢測效率高、檢 測范圍廣的在線檢測裝備滲透率逐漸提高。此外，公司自制 X 射線源的 研發有所突破，核心部件為自制微焦點 X 射線源的智能檢測設備收入占 比，由 19 年的 0.69%增至 1H22 的 17.37%。

X 射線智能檢測裝備應用領域廣，公司技術業內領先。智能檢測裝備受國家 大力支持，其中無損檢測與微焦斑 X 射線管均為重點方向。2021 年我國 X 射線檢測設備（除醫療健康外）市場規模約 119 億元，預計 2026 年增 至 241.4 億元。鋰電池檢測設備國內企業市場份額超 90%，其中正業科 技市占率超 50%，公司約 14%排名第二。集成電路及電子制造對檢測精 度要求極高，以微米級檢測設備為主，國產化率較低。公司市場份額 6% 處于國內企業領先水平；國內其他企業僅專注于電子制造檢測領域。鑄 件、焊件及材料檢測設備供應商較多、競爭較激烈，高端設備國產率較 低，日聯科技 2021 年市占率 4%。公司正推進新一代 3D/CT 智能檢測裝 備、一體化壓鑄成型車架檢測裝備、食品異物檢測裝備等的研發和產業 化應用，縮小與海外廠商在高端智能檢測裝備領域的差距。

自研微焦點 X 射線源打破海外供應商壟斷，持續推進商業化。微焦點射線 源 MFX 是 X 射線檢測設備的核心消耗性部件，在設備生命周期內需更換 1-2 次左右。中國 MFX 市場規模（除醫療領域外）2021 年為 7.3 億元， 過去 5 年復合增速 17.7%，幾乎全部由濱松光子、賽默飛世爾供應。2022 年 MFX 供不應求，供應商紛紛漲價，擺脫海外供應制約愈發重要。公司 完成了90/130kV微焦點熱陰極X射線源的技術開發，分別于2H20和1H22 量產，并穩步推進客戶認證，已與寧德時代簽訂供應協議。此外，公司 正推進 80/110/120/150/160kVMFX 的研究與產業化，計劃自產 MFX 的應 用率由 22 年的 35%提升至 95%以上，三年內實現 MFX 的完全自主可控。