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電力設備行業專題報告：電改傳導消納壓力，綜能服務蓄勢待發。新能源配儲規模不足，消納壓力向終端用戶傳導。我們測算，22 年國 內新能源平均配儲比例約 6%、2h，樂觀假設 23、24 年該比例翻倍增 長，光伏、風電新增裝機保持 120GW、50GW，則 22-24 年午間用電 負荷增量 45GW / 52GW / 59GW，風光配儲后午間凈出力 56GW / 74GW / 65GW，后者大于前者，顯示新能源配儲難以完全消除其消納 壓力。消納壓力向用戶側傳導，峰谷價差拉大：①中小工商業客戶由電 網代理購電，山東、河北等省 23 年峰谷價差明顯拉大；②大型工商業 客戶通過電力中長期+現貨市場購電，峰谷價差亦在走闊。疫后經濟恢 復初期，用戶側電價中樞上漲或受限，則電源電網側難以配置足量靈活 調節性資源，消納壓力將向用戶側傳導，峰谷價差拉大乃大勢所趨。

用戶側峰谷價差拉大，激發工商業儲能，更催生綜合能源服務。部分省 份能夠兩充兩放，工商業儲能盈利改善。我們測算，以廣東為例，兩充 兩放、30%資本金條件下，平均峰谷價差 0.75 元/kWh，IRR 達 7.08%。 但長期來看用戶側源網荷儲需協同運行，綜合能源服務更具發展潛力， 或是符合工商業用戶長期需求的商業形態。光伏裝機增長導致午間低電 價甚至負電價出現，顯著影響其經濟性。同理，工商業儲能進行峰谷套 利，亦面臨電價波動風險。綜合能源服務實現用戶側分布式光、儲、充、 可控負荷等資源一體化運行，最大限度適應電價波動，具備長期發展優 勢。政策支持用戶側資源一體化參與電力市場，綜合能源服務有望為工 商業儲能構建“類共享儲能”價格機制，更早達到盈利拐點。

電力系統“重發輕供不管用”，用戶側發展潛力巨大，綜合能源服務具 備萬億市場潛力和規模化擴張屬性，支撐大型企業成長。從商業模式看， 綜合能源服務商具有“類保險公司”屬性，規模化擴張是其降低風險的 有效手段。從競爭壁壘看，綜合能源服務商的長期發展依靠電力市場交 易能力，該能力初始投資高、邊際成本低，具有規模化擴張屬性。