2023年天津市城投公司信用風險展望.pdf

2023年天津市城投公司信用風險展望。天津市為直轄市和京津冀都市圈核心城市，寬口徑債務率及負債率均全國最高，城投債余額位居全國 中上游，2022 年發行規模逆勢大幅增加、位居全國前列，凈融資明顯改善，區域信用風險邊際變化值得 關注。

隨著京津冀協同發展戰略、城市更新規劃和產業發展規劃的推進，天津市城投公司業務持續性較強。 天津市城投公司資產總額和凈資產穩步增長，資本實力位居全國前列，資產主要分布于市級和濱海新區， 資產中以在建工程為代表的經營性資產占比相對較高、貨幣資金占比較低，資產流動性較弱。天津市城投 公司整體盈利能力較弱，主營業務收現狀況良好。天津市城投公司債務負擔很重，貨幣資金和經營利潤對 債務保障程度較低，債務償還主要依賴于再融資和政府支持。

2022 年，天津市經濟與財政基本面走弱，對區域內城投公司直接資金支持力度或將有所減弱。但永 煤違約后，天津市政府通過召開懇談會、加強債務管控和國企監管、爭取再融資債、協調金融資源等強化 對城投公司的支持，支持意愿和償債意愿強烈。

轄區方面，濱海新區戰略定位高、經濟財政實力一枝獨秀，環城四區中的西青區和外圍五區中的武清 區經濟發展最好且債務壓力相對較輕，可積極關注；東麗區和薊州區債務壓力突出，需謹慎關注。此外， 北辰區、寶坻區、寧河區為承接非首都功能疏解重點轄區，經濟發展勢頭良好，預計未來經濟發展空間較 大。

展望未來，短期內，由于天津市城投債務集中于市級及濱海新區高級別核心城投，政府支持意愿強 烈，債券發行和凈融資明顯修復，債務重和實力弱的轄區呈逐步退出債券市場之勢，信用風險可控；長期 來看，天津市債務化解依賴于區域產業轉型和政府支持，仍任重道遠，但京津冀協同發展背景下機遇大于 挑戰，同時，城投打破剛兌預期逐漸明確背景下，債務沉重轄區的邊緣城投公司信用風險或將加劇。