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景津裝備（603279）研究報告：壓濾機裝備龍頭，新興應用打開成長空間。技術與管理領先的壓濾機裝備龍頭，業績表現優異。公司致力于壓濾機整機及配 套設備、配件的生產和銷售，產品廣泛應用于環保、砂石骨料、新能源新材料、 礦物及加工、化工、食品、制藥等領域。2017-2021 年，公司歸母凈利潤由 2.1 億 元增長至 6.5 億元，4 年 CAGR 33.1%。得益于先進的技術能力與管理水平，公司 盈利能力優良，毛利率持續維持在 30%左右。

下游應用廣泛，主要領域需求穩定增長。基于下游多領域需求的增長，據我們測 算，2017-2021 年，我國壓濾機整體市場規模由 44 億元上升至 102 億元左右， CAGR 23.3%。環保領域是壓濾機傳統優勢領域，城鄉污水污泥處置標準趨嚴，農 村污水處理滲透率有望快速提升。經我們測算，2017-2021 年，我國環保領域壓 濾機整體市場規模由 18 億元增長至 30 億元，CAGR 13.3%， 2022-2025 年市場 規模預計由 34 億元增長至 44 億元，GAGR 約為 8.9%。砂石骨料行業濕法機制 砂石占比提升，市場整合打開設備升級空間。2020 年以來，國家對砂石行業有序 發展的重視程度越來越高，小型砂石礦山的落后產能將被大型企業的優質產能整 合取代，打開高端設備升級空間。疊加機制砂石與濕法制砂占比提升趨勢，砂石 行業壓濾機市場規模將穩定上升，我們測算 2022-2025 年砂石行業壓濾機新增投 資規模將由 14 億元上升至 20 億元左右，CAGR 約為 14.1%。

鋰電制造&回收需求高增，拉動增量成長曲線。新能源汽車的快速發展支撐鋰電 行業需求高增，與此同時帶動鋰電回收行業興起，2021 年我國動力電池行業迅速 增長，電池裝機量達 154GWh，同比+143%，據我們測算，退役動力電池規模 5.8GWh，同比+352%。隨著裝機量及回收產線的擴產，壓濾機需求有望受益。 2022 年我國鋰電制造與回收領域壓濾機新增設備投資規模預計為 34 億元，2025 年預計達 82 億元，CAGR 約為 34.7%。

公司產品與品牌議價能力強勁，一體化&設備出口擴大市場、增厚利潤。公司研 發與技術優勢明顯，整體市占率高達 40%以上，龍頭地位穩固。核心產品隔膜壓 濾機性能優越，技術壁壘構建起強大議價能力。上下游配套設備一體化與設備出 口為未來戰略重點，有望擴大市場、增厚利潤。