資產荒下再看園區(qū)城投.pdf

資產荒下再看園區(qū)城投。產業(yè)園區(qū)分為多種類型，是國民經濟發(fā)展的重要載體。產業(yè)園區(qū)一般是指 以促進產業(yè)發(fā)展為目標，通過政府主導干預或市場機制自發(fā)形成的特殊區(qū)位 環(huán)境，是區(qū)域經濟發(fā)展、產業(yè)調整升級的重要空間承載形式，并實施集中管 理，有一定政策支持，是國民經濟和地區(qū)發(fā)展的重要載體。根據(jù)產業(yè)園區(qū)的 定義，我國產業(yè)園區(qū)主要分為工業(yè)區(qū)、經濟技術開發(fā)區(qū)、高新技術產業(yè)開發(fā) 區(qū)、特色產業(yè)園區(qū)、出口加工區(qū)、保稅區(qū)、邊境經濟合作區(qū)等。

產業(yè)園區(qū)在支持國民經濟健康發(fā)展中起到關鍵作用。2021 年國家級經開區(qū) 地區(qū)生產總值為 13.7 萬億，同比增長 15.4%，增幅高于同期全國平均水平 7.3 個百分點；財政方面，2022 年 1-9 月，經開區(qū)實現(xiàn)財政收入 1.8 萬億， 稅收收入 1.6 萬億，占全國同期財政和稅收收入比重為 11.4%和 12.5%， 在全國財政收入中起到重要作用。高新區(qū)方面，2021 年實現(xiàn)生產總值 15.3 萬億，以全國 2.5%的建設用地創(chuàng)造了 13.4%的國內生產總值。2022 年 1-7 月，國家級高新區(qū)實現(xiàn)工業(yè)生產總值 17.5 萬億，營業(yè)收入 27.4 萬億，出口 總額 2.8 萬億，表現(xiàn)出較強的抗風險能力和逆勢增長勢頭。

獨立財政不再，產業(yè)園區(qū)城投分析的同和不同。產業(yè)園區(qū)因其自身存在特 殊性，對其資質分析也不應和普通區(qū)縣、地市相同，除了傳統(tǒng)的經濟實力、 債務壓力指標外，還需考量科技創(chuàng)新、統(tǒng)籌協(xié)調等方面因素。而在 2020 年 《中華人民共和國預算法實施條例》正式實施后，產業(yè)園區(qū)的財政預算管理 出現(xiàn)較大變化，園區(qū)的管理發(fā)展雖仍具有相對獨立性，但財政權限的完全獨 立性不再，財政統(tǒng)籌規(guī)劃與上級政府的關聯(lián)性加強，對園區(qū)存量城投債擇券 更應考慮上級政府支持力度等方面，不應脫離地區(qū)范疇單獨考慮園區(qū)資質。

產業(yè)園區(qū)城投市場集中度較高，提供更為充裕的收益挖掘空間。以具有存 量債券的高新區(qū)和經開區(qū)融資平臺為研究對象，產業(yè)園區(qū)存量城投規(guī)模為 2.17 萬億，占全國存量規(guī)模的 16%。其中存量規(guī)模前四的省市規(guī)模合計約 1.25 萬億，占園區(qū)存量之比近六成，集中度相對較高。從平臺角度看，融 資平臺存續(xù)債券加權平均估值與地區(qū)關聯(lián)度較高，同一地區(qū)差距不大，而不 同地區(qū)則有較大差別。值得注意的是，產業(yè)園區(qū)主體利差普遍高于地域利差 和同等級城投利差，因此收益挖掘空間相對較大，提供新的配置方向。