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匯中股份（300371）研究報告：超聲測流龍頭，拓展應用領域、受益行業滲透率提升。深耕流體測量領域近三十載，2018-2021 年歸母凈利潤 CAGR 約 24% 公司專注于超聲測流領域近三十年，研發實力雄厚在技術上具有先發優勢，超聲 水表產品主要增長點且占比不斷提升，公司營收和歸母凈利潤均快速增長， 2018-2022 年公司營收 CAGR 為 16%，2018-2021 年歸母凈利潤 CAGR 為 24%。

智能水表滲透率將近 50%處于中期階段，對標智能燃氣表有較大提升空間

智能燃氣表和智能水表均屬于公用事業終端智能化發展的階段性產品，截止 2020 年智能燃氣表的滲透率已經達到 81.4%，而智能水表 2020年滲透率尚不到 50%， 隨著智慧水務系統建設、智慧城市建設等政策的推動，智能水表最終有望實現對 傳統機械水表的大規模替代，滲透率對標智能燃氣表達到 80%以上。

超聲水表滲透率拐點已至，2030 年遠期市場空間約 70 億元

政策端：我國管網漏損率高的問題亟需解決，2022年發改委和住建部發布系列政 策明確要求實行分區計量降低漏損率至 9%，對超聲水表的市場擴張提供了強有 力的助推作用。 需求端：下游水務公司長期面臨產銷差高的問題，超聲水表憑借始動流量、準確 度和量程比等方面的性能優勢助力水務公司降低產銷差，受到下游客戶青睞。 根據我們測算， 2030 年超聲水表在智能表中的滲透率預計提升至 26.5%，市場 規模約 70 億元，2023-2030 年 CAGR 約 23%。

核心零部件自制率高+持續拓展應用領域，公司先發優勢明顯

零部件自制率高：公司全資子公司匯中科技目前已具備傳感器、模組、換能器、 檢定裝置、智能產線的全產業鏈產品系列， 2022 年匯中科技實現營業收入 531.54 萬元，同比增長 340%。 下游應用領域廣泛：公司產品應用場景多元化，下游廣泛，除民用外還包括水 利、水電、石化、熱電、鋼鐵、煤炭等領域，2022 年成功參與和中標了核電領 域的相關項目，積極尋找業績的增量空間。