匯中股份研究報告：受益智慧水熱+高附加值產品放量，超聲測流龍頭揚帆起航.pdf

匯中股份研究報告：受益智慧水熱+高附加值產品放量，超聲測流龍頭揚帆起航。公司是超聲測流龍頭，2020 年以來共發布四期員工持股計劃，深度綁定核心 員工。超聲水表能夠提升供水企業經濟效益，有望加速滲透，測算得 2030 年 超聲水表市場規模為 71 億元，公司作為龍頭持續受益；匯中科技可提供超 聲測量模組、智能產線等，充分享受超聲水表滲透率提升紅利。公司發力高 附加值流量計和海外市場，超聲流量計實現國產替代，進軍核電領域；與安 富利簽訂《戰略合作協議》，隨著疫情影響消退，海外業務即將爆發。內蒙 古實施供熱計量，預計將新增 12 億元熱量表市場，未來有望在北方其他省 份推廣，進一步打開市場空間。

公司主要產品包括超聲水表、熱量表、流量計及相關智慧管理系統，覆蓋了 供水和供熱產業鏈的全流程。2018-2022 年公司營業收入從 2.80 增長至 5.07 億元，CAGR 為 16.01%，歸母凈利潤從 0.82 增長至 1.09 億元，CAGR 為 7.37%。公司自 2020 年以來共發布四期員工持股計劃，深度綁定核心員工。

超聲水表滲透率持續提升，公司作為龍頭持續受益。超聲水表較智能機械水 表具有瞬時流量監測、優良的計量特性和使用特性等優勢，能夠解決供水管 網漏損并降低產銷差，提升供水企業經濟效益，有望加速滲透，假設 2030 年 超聲水表滲透率為 30%，測算得市場規模為 71 億元，2022-2030 年復合增速 為 22%。公司技術實力出色，已完成智能制造平臺建設，小口徑超聲水表已 成為公司增長第一引擎。控股子公司匯中科技可提供超聲測量模組、智能產 線等全產業鏈產品系列，賦能合作伙伴分享超聲水表滲透率提升紅利。

發力高附加值流量計和海外市場，產品即將放量。公司超聲流量計在技術上 已具備與進口品牌競爭的能力，并擁有性價比高、服務響應速度快等優勢， 2022 年公司成功參與、中標核電相關項目，實現國產替代。海外市場是公司 核心戰略，與安富利簽訂了《戰略合作協議》，有助于公司逐步拓展全球其 他市場，隨著疫情的影響消退，公司海外業務有望爆發。

內蒙古實施供熱計量提供增量，有望打開熱量表市場空間。供熱計量可實現 用戶自主節能，符合雙碳方向。內蒙古發布方案要求示范區域在 2023-2024 年供熱季實施供熱計量收費，預計將新增熱量表需求 266 萬只，對應市場規 模為 12 億元，未來如果在北方其他省份推廣，將進一步打開熱量表市場空 間。同時，地產復蘇+集中供熱面積增長也將支撐熱量表增長。

軟硬兼修，AI 賦能智慧平臺。公司軟件實力出色，自主研發的智慧供水和智 慧供熱平臺功能豐富，覆蓋了供水和供熱產業鏈的全流程，同時公司實現 AI 賦能，可提供整體解決方案。截至 2022 年末，公司軟件產品實現單筆合同 額 1000 多萬，軟件產品市場化能力已初步形成。