真蘭儀表研究報告：“真”守燃表基業，雙擎再拓“蘭”圖.pdf

真蘭儀表研究報告：“真”守燃表基業，雙擎再拓“蘭”圖。真蘭儀表：我國燃氣表頭部公司，拓展水表、汽車零部件打開成長空間。1）公司是國內燃氣表頭部公司，2024年國內市占率14%，居行業第二，公司持 續拓展產品品類，市場份額提升顯著，2021-2024年市占率提升9個百分點。 2024 年，公司憑借燃氣表的技術優勢和產業鏈優勢，開拓了水表和汽車零部件 兩大新業務，為公司成長打開空間。2024年公司儀表類產品（燃氣表和水 表）、汽車零部件營收占比分別為91.3%、3.9%。

2）六年業績復合增速超20%。2018-2024年營收復合增速22%，歸母凈利潤復 合增速21%。2024年營收15.0億元，同比增長11.6%，歸母凈利潤3.2億元，同 比增長2.2%，毛利率、凈利率達41.0%、21.7%。2024年國內、國外營收占比分 別為85.5%、14.5%，毛利占比82.8%、17.2%。

燃氣表行業：百億市場規模，行業集中度逐步提升

2024 年我國智能燃氣表市場規模100億元，2021-2024年行業CAGR=4.5%。燃 氣表行業競爭格局分散，近年來行業集中度逐步向頭部集中，2021至2024年燃 氣表CR5從47%提升至62%。燃氣表強制更新周期為10年，在老舊小區改造、 大規模設備更新政策助力下，智能燃氣表需求將進一步提升。預計2024-2028年 智能燃氣表行業CAGR=4.5%，2028年市場規模119億元。

水表行業：市場規模150億元，出口提振行業需求

2024 年我國水表市場規模150億，2021-2024年行業CAGR=7.7%。水表競爭格 局更為分散，智能水表格局優于傳統水表，2024年水表行業CR6為21%，智能 水表行業CR6為34%。水表強制更新周期為4-6年，農村水利、城鎮供水、智 慧水務等領域在特別國債、專項債等政策支持下，將持續釋放增量需求，國內外 市場仍具備廣闊發展空間。2024年水表出口額、出口數量、均價分別同比增長 13%、12%、15%，出口將成為水表行業需求的有力推動。

汽車內外飾行業：我國兩千億大市場，新能源推動配套價值提升

我國新能源汽車近年爆發式增長，2024年銷量達1286.6萬輛，滲透率40.9%， 較2023年提升9.3個百分點。輕量化、智能化、個性化催生內外飾材料新產品 需求，單車配套價值較傳統車大幅提升。預計2025年我國乘用車內外飾市場規 模2137億元，2025-2027年復合增速2.7%。