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匯中股份研究報告：超聲水表+超聲熱表+出海多輪驅動， 超聲測流專家有望駛入快車道！公司創立于 1994 年，是國內超聲測流領域首家上市公司，產品涵蓋超聲 熱量表、超聲水表、超聲流量計、智慧系統等，覆蓋從流量到熱量、從工 業到民用等生產生活領域，已成為全球范圍內頗具規模的超聲測流產品生 產制造商及智慧管理平臺服務商。全資子公司匯中科技面向全行業提供超 聲測流技術和解決方案，產品覆蓋傳感器、模組、換能器等；隨著產品持 續多元化，公司正推進由產品型制造向服務型制造轉型升級。2023H1，公 司實現營收 1.96 億元，同比+2.04%；歸母凈利潤 0.42 億元，同比-10.81%。

低滲透率背景下超聲水表成長空間廣闊，供熱改革有望提振超聲熱表需求

產業政策持續利好、管網漏損痛點亟待解決、水務智慧化進程持續推進， 三重因素下推動超聲水表應用加速滲透。對標智能燃氣表超過 80%的市場 滲透率水平，2021 年智能水表滲透率僅為 40.5%。2024 年預計超聲水表市 場容量增至 371.3-759.4 萬只，超聲水表有較大滲透空間。

“雙碳”政策加速供熱改革，熱計量作為按需供熱、彈性供熱的數據來源 基礎，是實現減少碳排放的核心設備。集中供熱面積持續增長，疊加非集 中供熱新市場興起，雙輪驅動超聲熱表市場擴容。預計 2023 年超聲熱表 新增出貨量為 410 萬只，較 2019 年 CAGR 為 10%；預計 2029 年市場規模 增值 232.2 億元，較 2022 年 CAGR 為 13.55%。

公司競爭優勢：國內超聲測流專家，超聲水表+超聲熱表+出海多輪驅動

1）技術領先：公司在超聲測流領域掌握多項核心技術，并推進物聯網、 大數據應用的技術融合，在國內及國際的超聲測流領域居于領先地位。2） 產品布局：公司基于超聲測流產品在供熱/水管網領域的全口徑計量優勢， 以智慧計量為切入點，推動業務由硬件終端向智慧平臺延伸。3）產能擴 張：公司超聲測流產品智能制造車間于 2020 年末投產，新增產能 100 萬 臺，且具備智能產線標準化復制能力，有望在豐富產品結構的同時加速業 績釋放。4）海外布局：公司已在海外打造多個智能表計標桿應用項目， 并于 23 年與安富利續簽總分銷協議，有望形成新的業績增長曲線。