天罡股份研究報告：超聲熱表受益供熱計量即將放量，超聲水表貢獻新增長極.pdf

天罡股份研究報告：超聲熱表受益供熱計量即將放量，超聲水表貢獻新增長極。供熱計量收費符合雙碳方向，內蒙古實施供熱計量，預計將新增 12 億元 熱量表市場，未來有望在北方其他省份推廣，預計存量熱量表需求 1 億 只，對應市場空間為 400 億元，2022 年公司超聲波熱量表及系統收入僅 1.15 億元，彈性巨大；公司產能充足，募投擴產保障增長。超聲水表能夠 提升供水企業經濟效益，目前滲透率低，有望加速滲透，假設到 2030 年 超聲水表滲透率為 30%，測算市場規模超 70 億元；公司超聲水表及流量 計增長快速，有望成為公司新增長極。

公司從智慧供熱、智慧供水系統全局出發，開發出了軟硬件相結合、涵蓋 完整產業生態鏈的超聲波熱量表、超聲波水表、超聲波流量計、數據集中 器、處理平臺、智能調節閥等全系列產品。2018-2022 年公司營業收入從 1.74 億元增長至 2.39 億元，CAGR 為 8.18%，歸母凈利潤從 0.39 億元增 長至 0.57 億元，CAGR 為 10.27%。

供熱計量收費為趨勢，打開熱量表市場空間。供熱計量可實現用戶自主 節能，符合雙碳方向。內蒙古發布方案要求示范區域在 2023-2024 年供熱 季實施供熱計量收費，預計將新增熱量表需求 266 萬只，對應市場規模 為 12 億元。供熱計量有望在北方其他省份推廣，假設集中供暖地區都按 照供熱計量收費，預計將新增熱量表需求 1 億只，對應市場空間為 400 億 元，2022 年公司超聲波熱量表及系統收入僅為 1.15 億元，彈性巨大。

公司產能充足保障增長，軟硬兼修具備整體解決方案。公司超聲波熱量 表集感知技術、物聯網技術為一體，產品性能已達國際先進水平。2022 年 公司超聲熱量表和水表產能分別為 30.5 萬只和 17.0 萬只，并且熱表和水 表產能可以切換，IPO 募投項目建成后可新增智能戶用超聲波儀表 30 萬 只，保障增長。同時，公司致力于提供供熱節能領域整體解決方案，數字 供熱平臺可實現從熱源、熱網、熱力站到熱用戶的全過程動態監管。

超聲水表替代空間廣闊，有望成為公司新增長極。超聲水表較智能機械 水表具有瞬時流量監測、優良的計量特性和使用特性等優勢，能夠解決供 水管網漏損并降低產銷差，提升供水企業經濟效益，有望加速滲透，假設 2030 年超聲水表滲透率為 30%，測算得市場規模為 71 億元，2022-2030 年復合增速為 22%。公司憑借在超聲波流體測量領域多年的技術積累并 融合了最新的 NB-IoT、LoRa 等無線物聯網技術，在水務行業得到快速發 展，2018-2022 年公司超聲波水表及流量計收入從 0.25 億元增長至 0.71 億元，CAGR 為 29.65%，充分享受超聲波水表滲透率提升紅利。