中油資本（000617）研究報告：產融結合突出，多金融牌照協同服務石油產業鏈.pdf

中油資本（000617）研究報告：產融結合突出，多金融牌照協同服務石油產業鏈。中油資本是中石油集團旗下的綜合性金融業務公司，產融結合突出：控 股參股昆侖銀行、中油財務、昆侖金融租賃、中油資產、專屬保險、中意財險、 中意人壽、昆侖保險經紀、中銀國際與中債信增等公司，牌照齊全。產融結合 下，由服務中石油集團，延伸至服務能源石油產業鏈，再擴張至服務“一帶一 路”等相關國家倡議。公司 2022 年營業收入同比+5%至 324 億元，受信托業 務信用減值計提和交易性金融資產公允價值下降影響，歸母凈利潤同比-11% 至 49 億元。

多牌照協同，共同服務于石油產業鏈及“一帶一路”建設：商業銀行、 財務公司、金融租賃是公司的三大主要業務，2022 年分部營收分別為 144、 126、29 億元，占比分別為 45%、39%、9%，三者收入形式均為利息收入為主， 分部歸母凈利潤分別為 21.31 億元、17.67 億元、6.76 億元，占公司歸母凈利 潤的比例分別為 43%、36%、14%。中油財務作為中國石油集團司庫平臺，始 終緊跟中石油集團國際化戰略，充分發揮境內外金融稅收優惠政策和統一平 臺優勢，為中石油集團成員企業在“一帶一路”沿線國家能源合作開發提供融 資、國際結算及外匯交易等綜合性金融服務。昆侖銀行作為注冊地在新疆的城 市商業銀行，發揮注冊地區位優勢，緊跟國家“一帶一路”戰略，大力支持新 疆地區（絲綢之路經濟帶核心區）能源開發、能源金融合作，服務當地經濟， 促進新疆發展，加快產融結合、融融協同、業務創新，不斷做強做大產融結合 業務。

國企改革有望引領公司高質量發展：央企新考核體系用 ROE 替換凈利潤， 重點突出企業盈利能力與盈利質量，國資委對國有企業開展世界一流企業對 標動員部署。中油資本的 ROE 近兩年受息差收窄、信托業務風險、金融資產 公允價值下降等影響，ROE 大幅下滑，公司 2023 年經營計劃提出將搭建一流 企業指標體系。我們認為，隨著國企改革首次使用 ROE 代替凈利潤增速，中 油資本作為中石油旗下的上市公司，結合公司的經營計劃，有望提高對盈利能 力和盈利質量的重視程度，為 ROE 提升積蓄動能。2023Q1 公司實現營業收入 91.49 億元，同比+20.0%；歸母凈利潤 21.89 億元，同比+27.1%；平均 ROE 同 比+0.42pct 至 2.26%。