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萬辰生物（300972）研究報告：量販零食稀缺標的，開啟增長新紀元。全面轉型量販零食，高成長賽道的稀缺標的：萬辰22年8月正式從食用菌生產銷售外延轉型至量販零食，實現多元化業務布局，同 時增強公司抗農業周期性波動的能力。公司在半年多的時間里成立自主品牌“陸小饞”，與“好想來”和“來優品”品牌團隊合作 開展量販零售業務，并迅速通過實控人定增+股權激勵助力新業務發展，2023Q1實現收入7.6億元，預計量販零食貢獻主要收入，量 販零食業務快速發展。

深度布局量販零食，供應鏈持續完善：公司量販零食已形成“陸小饞”、“好想來”和“來優品”三大品牌矩陣，三大品牌旗下門 店合計接近2000家，各品牌門店數量仍在快速增長，有望形成以華東市場為核心，泛全國化的量販零食市場布局。供應鏈端公司已 經積累了豐富的行業經驗，搭建了完整的全鏈路供應鏈體系，在選品、品控端公司探索出一套契合自身發展的管理制度，并擁有經 驗豐富的選品和品控人員以及穩定的供應渠道；倉儲物流端南京和漳州已經建成了現代化物流倉儲中心，同時計劃在河南駐馬店、 洛陽、山東濰坊等地區建設完善零售倉儲場地；管理團隊擁有數十年的零食連鎖運營經驗；品牌宣傳端根據市場形勢動態制定整體 品牌營銷策略；供應鏈持續完善。

量販零食行業快速發展，廣闊天地大有可為：量販零食興起于線下商超人流下降和線上電商去中心化的新時期，以“多快省”的優 勢打動消費者，帶來零食行業的重大變革。我國1.5萬億元的休閑零食規模中預計量販零食占比不足3%，未來有望享受零食市場規 模增長和渠道占比提升雙重紅利，成長空間巨大。行業目前正處快速成長期，各頭部品牌針對未來 3年都提出積極的開店計劃，資 本紛紛入局，CR3約為30%，我們認為行業在經歷“跑馬圈地”式發展后，未來市場份額將逐步向頭部品牌傾斜。