科順股份研究報告：行業(yè)中長期向好，龍頭企業(yè)有望長期向上.pdf

科順股份研究報告：行業(yè)中長期向好，龍頭企業(yè)有望長期向上。防水行業(yè)具備千億規(guī)模，行業(yè)集中度持續(xù)提升，公司作為行業(yè)頭部企業(yè) 有望持續(xù)受益：防水行業(yè)市場廣闊，地產(chǎn)基建需求規(guī)模龐大，將持續(xù)支 撐防水材料需求，另外，近年國內(nèi)存量翻新市場快速增長，為防水材料 需求提供了有力補充，綜合房地產(chǎn)新增規(guī)模仍保持一定量級、基建投資 保持相對穩(wěn)定增長等多重因素，預計年均防水市場規(guī)模超 1400 億元。 同時，防水新規(guī)落地疊加監(jiān)管趨嚴，行業(yè)標準快速提高，推動行業(yè)提質(zhì) 擴容，市場集中度將進一步提高，市場規(guī)模有望提升 75%，作為防水行 業(yè)龍頭，公司有望持續(xù)收益。

公司深耕防水主業(yè)數(shù)十載，開辟百億新征程：公司深耕行業(yè)多年，營收 增長穩(wěn)健，在市場占有率、產(chǎn)能產(chǎn)量方面，均穩(wěn)居行業(yè)第二，公司 2022 年總營收為 76.61 億元，營收規(guī)模保持穩(wěn)定。2022 年，公司完成對豐 澤股份收購，為公司添加新的業(yè)績增長點。

產(chǎn)能擴充計劃短期擾動，不改長期戰(zhàn)略：公司近年產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，保持 近 50%增速。公司目前擁有佛山科順、昆山科順、重慶科順、德州科順 等九大生產(chǎn)基地，另有安徽滁州科順、德州科順三期等多個在建項目， 為公司未來產(chǎn)能規(guī)模增長，供應區(qū)域擴大，區(qū)域協(xié)同加強奠定堅實基礎。

短期業(yè)績承壓，不改公司長期良好發(fā)展趨勢：受房地產(chǎn)行業(yè)以及宏觀經(jīng) 濟等因素影響，公司近年業(yè)績承壓。面對多重挑戰(zhàn)，公司積極優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)，擴大經(jīng)銷占比，持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)工藝，實行降本增效，有效地穩(wěn)定 了營收增長，控制了經(jīng)營風險。隨著需求端地產(chǎn)回暖、基建投資增加， 成本端石油瀝青價格回落，公司盈利能力有望恢復。