新能源汽車行業2023年下半年投資策略：電動化成長趨勢明確，新應用引領新動能.pdf

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時間：2023/05/31
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新能源汽車行業2023年下半年投資策略：電動化成長趨勢明確，新應用引領新動能。隨著新能源汽車上半年車企價格戰、補貼退坡影響逐步趨弱，國內新能源汽車車市有望在 2023 年下半年企穩。板塊中上游鋰電池及電池材料環節進入穩定增長階段，各環節格局基本形成，龍頭地位持續穩固，中上游環節建議關注 4680 電池、磷酸錳鐵鋰、復合集流體、鈉電池、一體化壓鑄等降本增效的創新技術。下游環節除新能源汽車應用外，建議關注充電樁、儲能、機器人、熱管理等鋰電池延伸創新應用。當前板塊估值處于歷史地位，具備配置價值，推薦具備全球競爭力的各環節優質龍頭企業，尤其是特斯拉、寧德時代供應鏈等，建議關注新技術、新應用帶來的相關投資機會。

新能源汽車：成長趨勢明確，產業鏈降本增效。行業在經歷了政策、補貼驅動階段后，市場驅動、穩定成長趨勢已經明確。Q1 補貼如期完全退出，新能源車滲透率平穩回升。 2023 年一季度新能源汽車銷量為 159 萬輛，同比增長 27%。我們維持預計 2023 年全年銷量實現 900 萬輛，同比+30%。隨著原材料價格下跌趨勢企穩，產業鏈降本有望帶動下游電動車成本下降，利好動力電池及整車降本增收。

鋰電材料：產能加速擴張，重點關注新技術、低成本工藝、海外產能釋放。鋰電上游材料的格局基本形成，龍頭企業地位持續鞏固。行業產能持續擴張，預計 2023 年 H2 競爭加劇，產能利用率是關鍵。電池材料海外布局持續進行，2023 年下半年海外產能有望加速釋放。新材料、新技術有望促進行業新成長，建議關注 4680 大圓柱、磷酸錳鐵鋰、復合集流體、鈉電池、一體化壓鑄等新技術進展。

儲能：成本下行，量利同增。風光產業迅速崛起，儲能成為必然選擇。電化學儲能潛力最大，磷酸鐵鋰短期性價比更佳。預計 2022-2025 年全球儲能電池出貨量年復合增速約 57%，增速較快。成本與價格優化帶來的裝機經濟性提升是長期驅動力，若電池成本下降 30%，對應系統裝機價格降低 12.6%。2023 年以來成本下行，儲能有望量利同增。

充電樁：政策與需求共振，全球充電樁迎來加速建設期。政策端，充電樁納入“新基建”，引導充電樁行業快速發展，2025 年長期目標規劃明確。需求端，新能源汽車滲透率持續突破，車樁比逐漸下降，歐美充電樁建設缺口較大，未來幾年將迎加速建設期，預計 2025 年全球充電樁市場空間超千億元。細分領域來看，充電模塊是直流充電設備的“心臟”，起到電能控制和轉換作用，成本占比達 50%，受益公共直流樁建設加速，重點關注新技術迭代；充電運營馬太效應顯著，充電樁利用率提升加速盈利拐點到來。

機器人：政策加碼大廠入局產業趨勢明確，產業早期關注“硬件先行”邏輯。近兩年特斯拉機器人快速迭代彰顯研發實力，引領產業趨勢。國家和各地區密集頒布政策指引下游落地場景，支持中上游重點環節發展與能力提升。目前機器人處于導入期，科技巨頭與家電廠商紛紛入局。多模態大模型快速迭代，利好機器人商業化落地進程。機器人產業早期“硬件先行”，重點關注運動與傳感兩大領域。

熱管理：熱泵滲透率快速提升，電池熱管理成為新增長點。熱泵空調逐步取代純 PTC 趨勢明確，熱泵車型年銷售量快速增長，滲透率持續提升。國內龍頭行業發力組件集成，單車價值量提升。快充需求下，電池發熱量增加，電池熱管理重要性凸顯。