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良信股份（002706）研究報告：聚焦“兩智一新”，構建增長新動能。深耕低壓電器領域二十余載。公司深耕低壓電器領域二十多年，專注終端電 器、配電電器、控制電器、智能家居等領域，業務覆蓋信息通訊、新能源、建 筑地產、電網、工控、工業建筑等 8 大行業，30 多個細分行業。管理層技術 背景雄厚，公司多數高管曾在低壓電器制造企業天水二一三廠任職，天水二 一三廠作為施耐德電氣在中國的合作方，曾參與低壓電器技術轉讓領域合作。 從近年來業務來看，配電電器和終端電器貢獻公司主要收入和利潤，受下游 房地產行業不景氣影響，公司近年來業績增速有所放緩，2022 年收入為 41.57 億元，同比增長 3.23%，歸母凈利潤為 4.22 億元，同比增長 0.77%。2022 年 公司開始在智能配電、智慧人居及新能源等高容量市場發力，2023Q1 初見成 效，實現收入 9.32 億元，同比增長 16.29%，歸母凈利潤為 0.85 億元，同比 增長 17.84%。

千億賽道持續擴容，低壓電器行業增速有望穩健增長。從行業來看，2021 年低壓電器國內市場規模約千億，低壓電器下游市場中建筑和工業項目行業 占比較大，二者占比合計超過 50%。近年來受房地產行業不景氣影響，行業 增速有所放緩。低壓電器市場存在較大的周期性和波動性，新能源領域或將 成為主要增長極。進入 23 年以來，隨著數據中心、新能源（光伏等）、通信 等領域投入的加大，這些領域有望成為低壓電器市場的主要增長極，同時工 業有望進入復蘇周期，有望帶動低壓電器行業增速回暖。

國產替代正當時，“兩智一新”行業帶來新機遇。低壓電器行業是一個市場 化程度較高的行業，形成了跨國公司與各國國內本土優勢企業共存的競爭格 局。2021 年我國低壓電器行業市場中，份額占比前三的企業分別為施耐德、 正泰電器和德力西，份額占比分別為 14.7%、14%和 7%。我們認為隨著國內 企業的進步，海內外品牌在基礎性能上無明顯差異，而國內企業性價比優勢 突出，未來國產替代速度有望加速。同時，從行業變化來看，新能源、智能配 電、智慧人居等新領域異軍突起，帶來行業增長動能轉化，國內企業在這些新 領域和海外品牌站在同一起跑線，并具有更好的本地化運營能力，有望享受 更大行業增量。

擁抱數字化，海鹽基地建設完善公司產業鏈布局。公司持續擁抱“兩智一 新”領域，同時加大電氣數字化系統建設，助力工業、公建、地產、商業、交 通、信息通訊、新能源、工控等行業配電數字化及低碳化轉型。此外，作為浙 江省“未來工廠”試點，公司海鹽智能生產基地按照工業 4.0 標準進行規劃， 引進低能耗、低損耗設備，建立智能化工廠、智能化物流、智能化生產及智能 化供應鏈。海鹽基地的投產有望提升工廠生產效率，工廠智能化運營和供應 鏈能力或將不斷提升。