晶品特裝（688084）研究報告：軍工AI稀缺標的，光電偵察+無人裝備雙驅動.pdf

晶品特裝（688084）研究報告：軍工AI稀缺標的，光電偵察+無人裝備雙驅動。公司深耕智能感知及機器人領域十余年，下游主要用于軍用及警用特種領域，業 務可分為光電偵察設備與軍用機器人兩部分：光電偵察設備主要包括無人機光電 吊艙、手持光電偵察設備、光電壓制/對抗產品等；機器人業務主要包括偵察機 器人、多用途機器人、排爆機器人、軍用無人車等。2022年公司光電偵察設備與 軍用機器人營收占比為 21%、62%，毛利占比為 18%、61%。

光電偵察設備：現代戰爭之眼，公司無人機吊艙、智能彈藥業務迎來新機會

1）俄烏沖突凸顯戰場感知能力重要性，光電偵察設備市場空間廣闊。根據 Markets and Markets 數據，全球軍用光電設備市場規模預計將從 2020 年的 97 億 美元增長到 2025 年的 130 億美元，CAGR= 6.1%，其中亞太地區增速將更快。 2）機載光電吊艙是光電偵察設備的重要組成，是飛行器執行空中偵察、引導打 擊及毀傷評估的重要設備，公司主要產品為（超）近程無人機光電吊艙，多款型 號在軍隊公開招標中排名第一。 3）（超）近程無人機重量輕、尺寸小，使用靈活，可大幅提升一線作戰部隊偵察 感知能力，各國均在積極布局；此外隨著低成本、可消耗的無人飛行器需求不斷 提升，智能彈藥用導引頭也有望打開公司新空間，同時作為消耗品彈性更高。

軍用機器人：“AI+”推動軍事裝備無人化進程，公司布局全面性能領先

1）二十大首提“增加新域新質作戰力量比重”，未來五年高精尖領域的新式武器 裝備有望加速列裝。無人裝備具有“全天候、非對稱、人員零傷亡”等作戰運用 特點，美、俄均有明確戰略規劃及軍費投入，未來或將推動戰爭形態的演變。 2）根據解放軍報數據，美軍共裝備了超過 1.2 萬臺地面無人裝備，計劃到 2030 年 60%的地面作戰平臺將實現智能化；俄軍計劃至 2025 年將無人作戰系統在武 器裝備中的比例提高到 30%以上。對標美俄我國無人裝備行業成長空間廣闊。 3）根據中國電子學會數據，2018-2021 年我國特種機器人市場復合增速達 21%， “AI+”催化下行業有望進入高速增長期。公司目前共中標四款軍用機器人型 號，且均在綜合評比中取得第一名，其中兩型已經量產，未來有望持續受益。