航天電子研究報告：航天電子信息與無人裝備龍頭，新質(zhì)生產(chǎn)力中堅力量.pdf

航天電子研究報告：航天電子信息與無人裝備龍頭，新質(zhì)生產(chǎn)力中堅力量。

公司簡介

航天電子是中國航天科技集團公司旗下從事航天電子測 控、航天電子對抗、航天制導(dǎo)、航天電子元器件專業(yè)的高科技上市 公司，亦是航天九院唯一上市平臺，主營業(yè)務(wù)包括航天電子信息產(chǎn) 品和無人系統(tǒng)裝備產(chǎn)品，2024 年公司營收 142.8 億（-23.7%），歸 母凈利潤 5.48 億（+4.4%）；25H1 公司營收 142.8 億（-24.5%）， 歸母凈利潤 1.74 億（-30.37%）；主要系 2024 年 8 月航天電工出 表所致；25H1 公司航天軍品營收 57.83 億（+0.65%）呈增長趨勢， 毛利率 20.42%（-1.71pct）。

投資邏輯

航天電子信息系統(tǒng)龍頭，有望受益于衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)與商業(yè)航天蓬勃 發(fā)展。1）慣導(dǎo)系統(tǒng)：經(jīng)過 2016 年重大資產(chǎn)重組，公司形成了平臺 式慣導(dǎo)、激光慣導(dǎo)、光纖慣導(dǎo)系列化元器件和系統(tǒng)生產(chǎn)能力，有望 受益于制導(dǎo)武器放量和商業(yè)航天蓬勃發(fā)展。2）激光通信終端： Starlink 衛(wèi)星自 V1.5 代星起標(biāo)配激光通信終端，單星配套 3-4 個；2025H2 我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)提速，公司突破了多項關(guān)鍵技術(shù)， 已做好批產(chǎn)準(zhǔn)備，有望充分受益。3）航天測控：我國商業(yè)火箭發(fā) 展正處于蓬勃發(fā)展階段，多型商業(yè)火箭研發(fā)成果斐然，即將步入首 飛和商業(yè)運營階段，公司航天測控業(yè)務(wù)有望充分受益。

公司忠誠僚機、察打一體、巡飛彈、航彈譜系完整，積極擁抱裝備 無人化智能化發(fā)展趨勢。1）無人機作為現(xiàn)代空襲作戰(zhàn)體系中的重 要元素，逐漸走入戰(zhàn)場中央，“彈簧刀”巡飛彈等裝備戰(zhàn)場表現(xiàn)突 出。2）公司飛鴻系列產(chǎn)品型譜規(guī)劃完整，航天飛鴻公司訂單飽滿： 已具備“遠(yuǎn)中近結(jié)合”“高低速互補”“固定翼旋翼兼具”的特點， 從 300 克到 8 噸級超近程、近程、中遠(yuǎn)程、巡飛作戰(zhàn)四大系列 30 余型產(chǎn)品，多次亮相重大軍事活動。3）飛鵬公司積極打造“三系 列”“三段式”產(chǎn)品，擁抱低空經(jīng)濟發(fā)展浪潮。

籌劃資產(chǎn)置換持續(xù)瘦身健體，推進募投項目建設(shè)打造新質(zhì)生產(chǎn)力。 1）剝離低效資產(chǎn)瘦身健體：2024 年 8 月公司轉(zhuǎn)讓子公司航天電工 51%股權(quán)完成其出表，剝離接連虧損的電線電纜業(yè)務(wù)，盈利能力有 望提升。2）資產(chǎn)置換提升公司價值：公司于 2025 年 9 月 12 日公 告，擬推動資產(chǎn)置換，置入西安太乙電子 67%股權(quán)、北京遙測技術(shù) 研究所和上海科學(xué)儀器廠的相關(guān)技改資產(chǎn)，置出航天興華 100%股 權(quán)、航天長征火箭密碼與信息安全類業(yè)務(wù)資產(chǎn)和上海航天深空探 測類業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)，初步測算擬置入資產(chǎn)賬面價值約 8-10 億元。