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特銳德（300001）研究報告：兩大板塊共同發力，穩固充電運營商龍頭。特來電成為新基建獨角獸，“智能制造+系統集成”業務保持行業領先。 1）截至 2023 年 4 月，特來電運營公共充電樁 39.74 萬臺，其中直流充電樁 23.92 萬臺，市場份額約為 28%，排名全國第一。2022 年特來電實現營收 45.70 億元（YoY+47.24%），凈利潤虧損 0.26 億元（YoY+49.34%）。2）公司主營以 戶外箱式電力設備為主、戶內開關柜為輔的成套變配電產品，2022 年公司中 高端箱變產品取得中國鐵路市場占有率第一、局部電力市場第一的行業地位。

充電樁利用率持續增長，充電運營市場頭部效應顯著。1）2022 年中國 新能源汽車滲透率達 29.23%（YoY+12.84pct）。考慮到新能源汽車滲透率和單 車帶電量持續提升，我們預計中國充電運營市場規模 2022-2025 年 CAGR 達 56.35%。2）全國 TOP15 充電運營商所運營的充電樁數量占總量的 93.9%，特 來電市占率約 20%，頭部效應顯著。根據中國充電聯盟 2023 年 1-4 月數據測 算，特來電充電利用率 6.95%，超過全國平均水平 0.59pct。以特來電 30kW 直 流充電樁為例，隨著利用率由 5%提升至 12%，我們預計單樁毛利率由 5.14% 提升至 15.27%。