菜百股份（605599）研究報告：直營模式老字號，黃金彈性首選.pdf
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- 時間：2023/06/14
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菜百股份（605599）研究報告：直營模式老字號，黃金彈性首選。北京市西城區國資委實際控股，員工持股激發國企活力。西城區國資 委通過金融街資本運營及金正公司持股 24.57%，為公司實際控制人。 公司員工持股經歷三大階段，2019 年職工持股會將其持有的 13.25% 股份，還原登記為職工持股會的全體會員直接持有。截至 2023Q1， 董事長持股比例為 3.21%；總經理持股數持股比例為 2.06%。
京城黃金第一家，全直營模式展現高利潤彈性。從銷售額角度，假如 金價持續上漲，消費者對金價預期樂觀，黃金市場呈現量價齊升特 點。從毛利率角度：1）相較于黃金首飾，投資性黃金毛利率受金價 波動影響更大；2）比較金價對毛利率的影響程度，我們發現直營模 式≥加盟寄售模式＞加盟買斷模式＞加盟指定供應商模式。菜百為 全直營模式，且貴金屬投資產品營收占比較高，金價穩步上行時投資 需求提振銷售，且毛利率展現較好向上彈性。
立足北京加密京津冀，全域營銷提升品牌知名度。菜百通過直營模式 進行門店擴張，截至 2023Q1 門店數量達到 70 家，其中北京總店營 收占比過半。公司渠道擴張步伐為先加密北京市場，而后加密京津冀 市場，再到異地擴張。同時發力線上電商，積極推進線上直播業務與 私域運營，強化營銷，擴大品牌影響力。
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