豫園股份公司研究報告：東方生活美學旗艦，有望輕裝上陣.pdf

豫園股份公司研究報告：東方生活美學旗艦，有望輕裝上陣。豫園股份：堅守多元品牌布局，彰顯企業發展韌性。“中華商業第一股”豫園股份 旗下擁有珠寶時尚、文化飲食、漢辰表業、美麗健康、文化創意、豫園商置集團等 多個板塊，擁有老廟、松鶴樓、南翔饅頭店等多個中華老字號品牌。公司持續錨定 “家庭快樂消費產業+城市產業地標+線上線下會員及服務平臺”的“1+1+1”發 展戰略，以“東方生活美學”為置頂理念，堅持產業運營與產業投資雙輪驅動。 2025 年公司實現營業收入 363.73 億元，同比-22.5%；歸母凈利潤-48.97 億元， 相關減值計提、庫存去化等動作有利于公司后續“輕裝上陣”。

家庭快樂消費全方位布局。1）業務布局多個行業。2025 年公司產業運營板塊中 珠寶時尚、餐飲管理與服務、食品&百貨及工藝品、醫藥健康及其他、化妝品、時 尚表業、其他經營管理服務、酒業分別實現收入 227.34、8.29、9.75、4.72、2.34、 6.14、1.76、0.30 億元，分別占總營收的 62.5%、2.3%、2.7%、1.3%、0.6%、 1.7%、0.5%、0.1%。2）老廟筑公司營收基石，海外業務打造新增長點。老廟主 打傳遞“好運”文化、創領國風新潮戰略，2024 年位列中國珠寶飾品行業前五名。 ①公司產品不斷創新且具有競爭力。2025 年 6 月老廟攜手國創動畫 IP《天官賜福》 推出聯名金運禮盒，在天貓首發當天銷售破百萬，位居 IP 聯名黃金品類 TOP1。 ②公司擁有龐大加盟網絡和批發銷售渠道，積極布局境外市場。截至 2025 年末， 公司旗下“老廟”和“亞一”黃金飾品門店共 3952 家（247 個直營網點、3705 家加盟店）；直營門店坪效同比有顯著改善，2025 年上海直營門店坪效為 16.47 萬元/平方米/年，同比+13.0%；外地直營門店坪效為 20.39 萬元/平方米/年，同 比+44.5%。2026 年初公司旗下老廟入駐珠免集團中國大陸口岸免稅店、中免集 團柬埔寨金邊市免稅店、中免集團澳門上葡京店。

非核心存量重資產應退盡退，同時在核心資產區域打造標桿產品。公司踐行“瘦身 健體”、“擁輕合重”的戰略措施，公司通過整合商業管理、地產開發、物業管理， 實現“輕重合一”。非核心存量重資產應退盡退方面，公司退出全資子公司株式會 社新雪股權，出售上海真如（星光耀）廣場、會景樓等部分非核心資產；在核心資 產區域打造標桿產品，未來將在豫園地區構建年銷售總額超千億元、零售總額超百 億元的黃金珠寶時尚產業集群，區位優勢進一步凸顯；招商方面，以三個輕資產運 營能力作為底盤，2025 年核心豫園商城一期 GMV 達 42.9 億、入園客流 4112萬，出租率同比提升。