巴比食品公司研究報告：連鎖包點龍頭再啟航，新店型培育新曲線.pdf

巴比食品公司研究報告：連鎖包點龍頭再啟航，新店型培育新曲線。經營復盤，公司系連鎖早餐包點的領軍品牌。“巴比饅頭”2003 年誕生，公司專門從事包子、饅頭等中式面點食品的研發、生產和銷售，是一家“連鎖門店銷售為主，團體供餐銷售為輔”的中式面點制造企業；公司產品覆蓋自產面點、自產餡料及外采食品三大系列，同時整合加盟、直營與團餐新零售等多元渠道；門店總數從2016年的 2074 家穩步擴張至 2025H1 的 5685 家。

我國早餐剛需特征強，中式包點等早餐品類市場容量大。根據英敏特數據，2019年中國早餐市場規模達 1.75 萬億，2015-2019 年CAGR 約7%，其中外食早餐市場約7000-8000 億元，外食占比約 45%。品類端，中式包點占比最大，約39.3%；根據紅餐大數據，2024 年全國包點市場規模為 704 億元，預計2025 年同增5.1%至740億元。預計我國現存包點門店數在 15 萬家以上，且主要分布在華東區域。

行業競爭格局分散，整合空間廣闊。國內早餐地域化屬性突出，各地區口味差異較大，導致品類受限、口味單一的區域品牌難以省外擴張；同時，行業進入門檻低、單一門店天花板低、門店對包點師傅依賴高、“賺辛苦錢”等因素導致行業以100家以下的品牌為主、加盟商帶店率低，競爭格局分散。根據紅餐網數據，2022年包點 CR5 達 5.1%；其中，巴比規模最大，綜合優勢突出，未來整合空間廣闊。

內生、外延雙輪驅動全國化擴張，團餐穩健增長，同時新店型培育新曲線。對比其他萬店業態（茶飲、鹵味、火鍋超市、量販等），現制包點行業由于各地口味差異大、單店銷售天花板不高等原因，全國化發展緩慢；對此，公司內生開店+外延并購雙輪驅動擴張，穩步推進全國化開店。同時，公司推出新堂食店，切入小吃快餐賽道，打開成長新曲線；對標相似價格帶的區域小吃快餐業態超意興，我們預計華東和華中區域堂食店開店空間 1437-2416 家。此外，我國團餐市場規模大，公司積極開拓新零售渠道，未來團餐業務有望穩健增長。