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小菜園公司深度報告：大眾便民中餐龍頭，高質價比&快速擴張。公司是我國大眾便民中式餐飲的領導者。公司以“小菜園”為主要品牌， 致力于提供“好吃不貴”的就餐體驗，同時還擁有“菜手”“觀邸”“復 興樓”等 5 個品牌。截至 25 年 6 月末，擁有 672 家“小菜園”門店。根 據 Frost&Sullivan，按 23 年的門店收入統計，“小菜園”在客單價 50~100 元的中國大眾便民中式餐飲市場的所有品牌中排名第一，市場份額 0.2%。

門店快速擴張，單店模型優異，開店空間廣闊。23 年開始，進入快速開 店周期，每年拓店超過 100 家，根據公司官方公眾號，截至 25 年 11 月 末，全國直營門店（含待開業）816 家。公司計劃到 26 年底“小菜園” 門店達到約 1000 家。新開門店在現金流層面表現優異，對于新開“小菜 園”門店，首次收支平衡期一般為 1~2 個月；截至 24 年 8 月末已經收回 投資的門店的平均投資回收期約為 13.8 個月。門店利潤表端表現亦靚麗， 21/22/23/24 年前 8 個月門店 OPM 為 15.9%/14.2%/19.7%/17.8%，根據 我們的假設和測算，門店 OPM 有望達到 20%以上。

自建完善的“集中采購+中央廚房+全冷鏈倉儲物流+數字化管理”供應鏈 體系。在安徽建有中央廚房，使門店員工在勞動密集型工序上減少時間和 精力，可以使用凈菜更快地制作菜品，進一步提升后廚標準化水平和門店 的運營效率及盈利能力。公司已開始在馬鞍山建設新中央廚房。自建全冷 鏈倉儲物流供應鏈體系，實現全部門店精準日配送，保證運營所用食材的 新鮮度。目前已實現絕大部分食材的集中采購，疊加龐大的采購量和競爭 性報價機制，議價能力強，原材料及消耗品/收入從 21 年的 34.5%降至 25H1 的 29.5%。

前廳-后廚-擴張均實現標準化運營。不斷完善標準化的管理和運營模式， 涵蓋菜品標準化、服務標準化、供應鏈一體化、培訓常態化、食品安全及 質量控制標準化和拓店標準化等各個方面，助力公司快速擴張和降本增 效。