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通合科技（300491）研究報告：充電模塊領先企業，關注海外市場放量。[Table_Summary] 深耕電源行業二十五載，布局新能源汽車（聚焦充電模塊）、智能電網、 軍工設備三大領域。公司多來年立足電力電子技術，形成了新能源汽車、 智能電網、軍工裝備三大業務板塊。2022 年實現營收收入 6.39 億元，同 比增長 51.79%，其中充電模塊實現營收 3.1 億元，同比增長 189.83%， 占營收比重為 48.56%，成為公司第一大業務。

全球充電樁行業迎來爆發期，公司加速出海收獲增長紅利。截至 2022 年 底，國內新能源汽車保有量達 1310 萬輛，隨著新能車保有量的提升，充 電樁配置需求凸顯，且充電樁直擊新能車補能痛點，是新能車拓寬應用 場景、滲透率進一步提升的必要環節。國內陸續出臺指導意見及補貼政 策推動充電樁發展，截至 2022 年底，國內存量車樁比為 2.51，2022 年 增量車樁比約為 2.7：1，距離理想車樁比仍有下降空間。海外方面，歐 美車樁比高于國內，充電樁缺口較大，近年來不斷加大政策對充電樁的 支持力度，增長潛力可觀。根據測算，預計 2025 年國內充電樁市場規模 約 670 億元，自 2022 年起 CAGR 達 41.52%；2025 年美國、歐洲充電樁 市場規模約 31.24、31.38 億美元，自 2022 年起 CAGR 分別為 78.58%、 62.70%，屆時全球充電樁市場規模有望超過 1000 億元。充電模塊是充電 樁的核心部件，成本占比約 41%，公司產品涵蓋 20、30、40kW，已完成 歐洲 CE 認證，并積極推動美國 UL 認證，持續優化產品與市場結構。

軍工電源自主可控、國產替代趨勢明確，國內廠商份額有望提升。航空、 航天及軍工領域對電源產品的性能及可靠性要求較高，以往市場被國際 品牌主導，隨著國內軍工行業投資持續加大，國內軍工市場對國產品牌 的采購份額將逐步加大，以增強軍工產品安全性。隨著公司新建產能釋 放，軍工電源業績有望持續增長。智能電網業務則隨國家投資穩步增長。