英杰電氣研究報告：引領(lǐng)泛半導(dǎo)體電源國產(chǎn)替代，充電樁打造新增長極.pdf

英杰電氣研究報告：引領(lǐng)泛半導(dǎo)體電源國產(chǎn)替代，充電樁打造新增長極。英杰電氣深耕工業(yè)電源領(lǐng)域二十余年，為國內(nèi)泛半導(dǎo)體電源龍頭，2022 年光伏、半導(dǎo) 體業(yè)務(wù)分別占收入比重 48%、15%。公司為股權(quán)結(jié)構(gòu)集中的民營企業(yè)，截至 2023 年 Q1 末兩位實(shí)控人合計持股 68%，經(jīng)營決策高效。受益光伏上游擴(kuò)產(chǎn)、半導(dǎo)體國產(chǎn)替代和 充電樁業(yè)務(wù)拓展，公司業(yè)績高速增長，2022 年實(shí)現(xiàn)營收 12.8 億元，同比增長 94%，歸 母凈利潤 3.4 億元，同比增長 115%。截至 2023 年 Q1 末，公司存貨、合同負(fù)債分別為 17、10 億元，同比提升 80%、20%，在手訂單 32 億元，訂單飽滿，業(yè)績增長可持續(xù)。

光伏電源：硅料、硅片份額穩(wěn)定在七成以上，電池片打造新增長極

公司的光伏電源可應(yīng)用于硅料、硅片、電池片三個環(huán)節(jié)。公司 2005 年進(jìn)入晶硅設(shè)備電 源市場，實(shí)現(xiàn)硅料、硅片環(huán)節(jié)電源的國產(chǎn)替代，與隆基、中環(huán)、晶盛等頭部客戶建立穩(wěn) 定聯(lián)系，市場地位穩(wěn)固。2022 年公司硅料/硅片電源收入 6.1 億元，同比增長 71%。根 據(jù)我們測算，若 2023 年硅料、硅片擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模分別為 104 萬噸、208GW，對應(yīng)電源市場 規(guī)模分別為 14/8 億元，短中期將為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的收入增量。電池片電源國產(chǎn)替代剛 起步，電池片技術(shù)迭代驅(qū)動設(shè)備市場規(guī)模持續(xù)增長。我們預(yù)計 2023-2025 年電池片電 源市場規(guī)模分別為 22/22/26 億元，當(dāng)前國產(chǎn)化率低。公司的電源在 TOPCON、HTJ 兩 種路線設(shè)備上均有測試，未來有望批量供應(yīng)，光伏業(yè)務(wù)增長可持續(xù)。

半導(dǎo)體電源：當(dāng)前國產(chǎn)化率不及 5%，2025 年中國大陸市場空間近百億

射頻電源主要應(yīng)用于刻蝕和薄膜沉積設(shè)備等等離子體加工設(shè)備，是技術(shù)壁壘最高的半 導(dǎo)體設(shè)備零部件之一。國內(nèi)射頻電源主要被美系廠商 AE、MKS 壟斷，當(dāng)前國產(chǎn)化率 低于 5%。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司 2017 年為中微半導(dǎo)體的 MOCVD 設(shè)備配套特種電源， 實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，2018 年開始研究射頻電源，目前已有產(chǎn)品在客戶處驗證。我們測算 2025 年中國大陸半導(dǎo)體設(shè)備射頻電源市場規(guī)模約 107 億元人民幣，公司成長空間廣闊。

充電樁：2025 年全球市場空間超千億，公司在手訂單飽滿

減碳政策、產(chǎn)業(yè)鏈升級等因素驅(qū)動下，新能源汽車滲透率快速提升，充電樁需求持續(xù) 增長。我們測算 2023-2025 年全球充電樁市場規(guī)模 545/771/1126 億元，2022-2025 年 CAGR 為 53%。公司 2016 年切入充電樁賽道，市場認(rèn)可度高。2022 年公司充電樁業(yè) 務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 0.86 億元，同比增長 126%，新簽訂單 1.41 億元，同比增長 114%。其中國 內(nèi)、海外新簽訂單分別占比 59%、41%，國內(nèi)外市場同步拓展。2023 年 6 月，公司定 增方案過審，擬定增 2.5 億元用于充電樁擴(kuò)產(chǎn)和補(bǔ)流，充電樁項目總投資額 3 億元，達(dá) 產(chǎn)后將新增 40 萬臺交流電樁和 1.2 萬臺直流電樁產(chǎn)能，預(yù)計產(chǎn)值 8.3 億元。2022 年公 司充電樁業(yè)務(wù)全球收入份額僅 0.3%。隨定增破除產(chǎn)能瓶頸，收入有望持續(xù)增長。