蘇美達研究報告：員工持股激勵央企改革標桿，“一帶一路”助多元業(yè)務(wù)齊頭并進.pdf

蘇美達研究報告：員工持股激勵央企改革標桿，“一帶一路”助多元業(yè)務(wù)齊頭并進。蘇美達背靠國機集團，多元化業(yè)務(wù)齊頭并進，是“一帶一路”戰(zhàn)略先行 者。公司成立于 1978 年，前身是中國機械設(shè)備出口公司江蘇省分公司。 公司現(xiàn)主營業(yè)務(wù)包括產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈兩大板塊，業(yè)務(wù)重視“一帶一路” 沿線項目建設(shè)，清潔能源、輕紡等業(yè)務(wù)不斷布局一帶一路國家。2022 年 實現(xiàn)營業(yè)總收入 1411.45 億元，同比-16.33%，歸母凈利潤 9.16 億元， 同比+19.40%。2022 年公司境外收入為 611 億元，占比 43%。

隸屬央企，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，大力度股權(quán)激勵充分調(diào)動積極性。截至 2023Q1，公司實控人為國機集團，持股比例為 46.8%。公司擁有獨特的 股權(quán)激勵機制，激勵力度大，部分核心子公司中 65%的股權(quán)由員工持有， 并形成了成體系的股權(quán)激勵機制，以此調(diào)動積極性。

供應(yīng)鏈板塊：主營大宗品經(jīng)營和機電進口，受益于行業(yè)集中度提升趨勢。 2022 年，公司供應(yīng)鏈運營收入/利潤總額為 1106.57/16.05 億元，同比- 21.3%/+8.7%。大宗品供應(yīng)鏈行業(yè)規(guī)模大而穩(wěn)定，但行業(yè)格局較為分散， 2022 年 CR4 僅為 4.18%。近年來行業(yè)集中度不斷提升，未來隨著制造 業(yè)不斷規(guī)模化、規(guī)范化，以及上下游對供應(yīng)鏈安全的要求提升，蘇美達 作為央企龍頭，行業(yè)市占率有進一步提升的空間。

產(chǎn)業(yè)鏈：主要包括大環(huán)保、大消費、先進制造業(yè)務(wù)，是公司主要的利潤 來源和增長點。2022 年，公司產(chǎn)業(yè)鏈板塊收入/利潤總額 303 /22 億元， 同比+11.7%/+29.4%。其中，①大環(huán)保：涵蓋清潔能源業(yè)務(wù)和生態(tài)環(huán)保 業(yè)務(wù)，實現(xiàn)營收/利潤總額 74/6.0 億元，同比+38.8%/+29.0%。②先進制 造：涵蓋船舶制造與航運、柴油發(fā)電機組和戶外動力工具，實現(xiàn)營收/利 潤總額 83.2/7.2 億元，同比+2.8%/+8.3%；造船業(yè)務(wù)依托于新大洋造船， 受益于行業(yè)景氣度業(yè)績有望高增。③大消費：涵蓋服裝、家用紡織品、 品牌校服，實現(xiàn)營收/利潤總額 106.5/8.85 億元，同比+6.8%/+13.2%。