一帶一路國家工程機械增長潛力分析，工程機械“一帶一路”需求有望超預期.pdf

一帶一路國家工程機械增長潛力分析，工程機械“一帶一路”需求有望超預期。我國工程機械主機廠利潤主要來自海外，2024H1挖掘機出口額中一帶一路區域占比達73%，北美占比達5%。2023年三一重工國際、徐工機械境外、中聯重科境外、柳工境外、山推股份國外收入占營業總收入的比例分別為59%、40%、38%、42%、 56%；毛利占比分別為64%、43%、45%、55%、73%。受益于海外市占率提升等因素影響，2023年我國工程機械主機廠海外收入增速普遍 快于國內，未來隨著海外收入快速增長，我國工程機械主機廠海外收入、毛利占比有望進一步提升。2024年1-6月我國工程機械設備及零部件出口額中一帶一路區域占比達62%，歐洲占比達26%，北美洲占比達9%；2024年1-6月我國挖掘機出 口額中一帶一路區域占比達73%，歐洲占比達25%，北美洲占比達5%，北美占比較低。

后發國家成長之路：工業化+城市化基建地產需求工程機械需求

全球產業轉移有望推動后發國家向工業化邁進，劉易斯拐點前為城市化的工業化時期。

城鎮化率：納瑟姆曲線表明城市化率在30%~70%為經濟高速發展階段，其中城鎮化率30%~50%為城市化速度加速階段。

人口增長：人口是經濟增長過程中的重要因素，同時人口增長或有望帶動基建、地產等工程建設需求。 

人均GDP：GDP與固定資本形成總額快速增長階段主要集中在中低收入和低收入國家。

一帶一路國家：工程機械市場需求或超預期，我國龍頭廠商估值有望提升

中國工程機械發展之路復盤：內需、更新、出口。受益于基建、地產投資高增疊加“四萬億”投資驅動，2006-2007年我國工程機械行業開啟 高速增長期，期間內GDP同比增速超10%，人均GDP（2015年不變價）在3000~5000美金/人，城鎮化率在40%~50%，人口增速在0.5%左右。

“一帶一路”國家工程機械需求或超預期：1）增長潛力：“一帶一路”國家中城鎮化率在30%~50%的國家數量占22%；人均GDP在 3000~5000美金/人的國家數量占13%；人口增速在1%~2%的國家數量占28%。“一帶一路”中部分國家工程機械發展條件類似2004-2015年我 國工程機械行業周期起飛的前中期，未來增長潛力大。2）市場空間：2023年“一帶一路”國家城鎮化率在30%~50%的人口總數在13億人，人 均GDP在3000~5000美金/人的人口總數在8億人，人口增速在1%~2%的人口總數在12億人。據我們測算，預計2023E“一帶一路”工程機械市 場空間在315億美元，其中城鎮化率在30%~50%的市場空間在39億美元；人均GDP在3000~5000美金/人的市場空間在50億美元；人口增速在 1%~2%的市場空間在78億美元。