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C昊帆（301393）研究報告：全球多肽合成試劑細分龍頭，減肥市場有望帶動新增長空間。公司深耕多肽合成試劑二十載，為國內(nèi)多肽合成試劑領(lǐng)域龍頭企業(yè)。公司是全 球為數(shù)不多的能夠提供全系列多肽合成試劑研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的公司之一，擁有 160 余種多肽合成試劑產(chǎn)品，在 HATU、HBTU、TBTU、PyBOP 等多個細分產(chǎn) 品領(lǐng)域處于市場主導(dǎo)地位。多肽合成試劑除應(yīng)用于多肽藥物外，也廣泛應(yīng)用于 小分子化藥中酰胺鍵的化學(xué)合成。隨著多肽結(jié)構(gòu)修飾與化學(xué)改造迭代帶來的多 肽藥物市場空間擴大，以及含酰胺鍵化藥市場規(guī)模逐步擴大，公司基于商業(yè)化 項目經(jīng)驗以及穩(wěn)定供應(yīng)能力，未來有望迎來快速增長。

布局分子砌塊和蛋白質(zhì)試劑領(lǐng)域，打開業(yè)務(wù)成長天花板

公司基于自身在保護試劑領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢積極布局有量產(chǎn)需求的通用型分子 砌塊開發(fā)，擁有通用型分子砌塊產(chǎn)品 60 余種，基于保護試劑領(lǐng)域技術(shù)開發(fā)的 Boc 保護衍生物類特色分子砌塊產(chǎn)品競爭優(yōu)勢明顯。蛋白質(zhì)試劑產(chǎn)品主要包括 蛋白質(zhì)交聯(lián)劑與蛋白質(zhì)還原劑，經(jīng)過多年的研發(fā)積累和技術(shù)沉淀，公司 2022 年實現(xiàn)銷售蛋白質(zhì)交聯(lián)劑 55 款，蛋白質(zhì)還原劑 5 款，蛋白質(zhì)交聯(lián)劑 SMCC、 Sulfo-SMCC 等可用于 ADC 藥物 Kadcyla 和 Trodelvy 的合成；蛋白質(zhì)還原劑 DTT 等可用于普蘭林肽、蘭瑞肽和美登素等藥物的合成。

新產(chǎn)能加速推進，支撐業(yè)績穩(wěn)定釋放

公司自有產(chǎn)能包括一期年產(chǎn) 350 噸項目、二期年產(chǎn) 1002 噸項目、多肽及蛋白 質(zhì)試劑研發(fā)平臺建設(shè)項目和處于內(nèi)部規(guī)劃中的三期項目，其中一期項目已于 2022 年 8 月正式投產(chǎn)，二期項目已開工建設(shè)，預(yù)計 24 年底完工。公司優(yōu)先將 部分市場缺口大、競爭壁壘更高的多肽合成試劑核心產(chǎn)品實現(xiàn)自主生產(chǎn)，2022 年自有產(chǎn)能已供應(yīng) 203.17 噸產(chǎn)品。隨著公司產(chǎn)能利用率提升與二、三期項目 建設(shè)，自產(chǎn)產(chǎn)品的種類和數(shù)量有望進一步提升，委外加工的比例預(yù)計將進一步 下降。