宋城演藝研究報告：主題公園進入平臺化階段，文化演藝龍頭迎來復蘇.pdf

宋城演藝研究報告：主題公園進入平臺化階段，文化演藝龍頭迎來復蘇。中國演藝第一股，疫后迎來發展新起點。宋城演藝成立于 1994 年，是 國內演藝行業龍頭。公司獨創“主題公園+文化演藝”的經營模式，以 杭州宋城為起點，目前共有 8 個重資產和 3 個輕資產項目在營。公司通 過輕重結合的模式進行項目擴張，重資產項目投運后快速爬坡超越盈虧 線，輕資產項目收入前高后穩，低風險實現異地擴張。公司現場演藝業 務疫情前穩步擴張，營收 2012-2019 年從 5.86 億元增長至 22.28 億，疫 后公司盈利能力有望逐步回升。

旅游演藝行業：伴隨中國旅游行業黃金十年，內容差異化+產品多元化 拓寬未來空間。1）旅游演藝伴隨中國旅游行業黃金十年蓬勃發展，疫 后發展重回軌道。2010-2019 年我國旅游行業迎來黃金十年，國內旅游 人數及收入逐年提高，旅游演藝市場規模逐年擴張至 2019 年的 52.30 億 元，疫后旅游演藝行業逐步恢復，有望重回發展軌道。2）內容差異化+ 產品多元化拓展旅游演藝行業發展空間。注重內容差異樹立品牌；推動 產品多元化擴大客群覆蓋，抬高市場天花板；“宋城”和“千古情”系列 主題公園模式在兩大方向上優化空間大，持續迭代形成長久生命力。

公司核心看點：競爭優勢仍在，疫后復蘇可期。1）定位獨特形成優秀 項目模型。演藝內容形成景區文化名片，獲得政府支持形成建設合力； 人造園區及劇場演出規避特殊天氣，抬升單項目天花板；新項目一般開 業首年可實現盈虧平衡、3 年有望到成熟狀態，大額轉固后 ROE 可提升 至 40-60%的超高水平。2）運營迭代保持領先，占據旅游演藝市場心智。 公司運用先進技術手段帶來震撼視覺效果；設立自有主題公園進行多產 品組合，靈活迭代適應市場需求；通過獨特宣傳標語打造品牌印記。3） 三重動力助疫后營收超越疫情前。重點項目有望隨全國跨省游自然恢 復；九寨、張家界、西安、上海等次新項目繼續爬坡；疫情期間產能擴 張支持單項目營收天花板上移，產品及運營創新有望帶動量價齊升。