金融租賃行業信用研究與投資序列.pdf

金融租賃行業信用研究與投資序列。金融租賃行業信用分析綜述：1、行業起步較晚，市場滲透率較低，業務模式 以直接租賃與售后回租為主。我國金融租賃行業發展歷史較短，目前仍處于簡 單租賃階段。2、順周期屬性較強，受宏觀經濟下行壓力影響較大。國內外宏 觀經濟環境與信用環境發生較大的波動，會對金融租賃行業的融資環境和資產 質量產生一定沖擊。3、兼具融資與融物雙重屬性，為銀行傳統信貸業務的有 效補充。金融租賃行業將融資與融物相結合，并且突出融物特色功能，與傳統 銀行信貸業務實現差異互補。4、財務杠桿率較高，且資產負債存在一定的期 限錯配問題。金融租賃公司資產負債率普遍在 80%-90%，拆入資金等短期債 務占比與應收融資租賃款等長期資產占比雙高。5、相較于融資租賃行業，金 融租賃行業準入門檻更高，整體信用資質更優。金融租賃公司大多具有商業銀 行或大型制造企業股東背景，外部支持力度較大。

金融租賃行業債券市場特征：1、行業存續債規模不大，信用資質整體較高， 隱含評級主要分布在 AAA-。2、存續債主體主要為中央國企和地方國企，民 企和公眾企業較少。3、存續債剩余期限較短，集中分布在 1 年以內，主要系 其發行期限大多為 3 年且近年來發行規模大幅下降所致。4、存續債估值收益 率集中分布于 2%-3%，收益挖掘空間有限。5、2015 年以來行業信用利差整 體呈現收窄趨勢，主要系金租發債企業整體信用資質較優，疊加債券剩余期限 較短，其信用利差反映的信用風險溢價與流動性溢價均較小所致。

金融租賃行業及監管體系：金融租賃公司為原銀保監會批準，以經營融資租賃 業務為主的非銀行金融機構。相較于融資租賃公司，金融租賃公司具有準入門 檻更高、業務范圍更廣、融資渠道更多、杠桿率上限更大等特征。2000 年人 民銀行出臺《金融租賃公司管理辦法》第一版，首次對金融租賃公司進行了較 為系統的明確規定，2003 年銀監會成立后，分別于 2007 年、2014 年先后出臺 《金融租賃公司管理辦法》第二版、第三版，對金融租賃公司的監管指標進一 步規范。2015 年 9 月國辦發 69 號文出臺，明確金融租賃行業的定位和發展方 向。2020 年以來，金融租賃行業監管整體趨嚴，政策出臺頻次明顯增加。

金融租賃公司業務經營分析：可分為融資租賃業務（直接租賃、售后回租、轉 租賃、杠桿租賃、委托租賃等）與經營租賃業務，兩者實質區別在于資產所有 權有關的全部風險與報酬是否轉移，其中融資租賃業務以直接租賃、售后回租 為主。1、直接租賃：出租人購買承租人選擇的租賃物并進行租賃；2、售后回 租：承租人將其自有資產出售給出租人再租回使用；3、轉租賃：第一承租人 經出租人同意將租賃物轉給第二承租人；4、杠桿租賃：出租人購買租賃物的 部分資金由貸款人提供；5、委托租賃：出租人接受委托人的資金或租賃物， 向其指定承租人辦理融資租賃業務。