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浙商銀行研究報告：深耕浙江的年輕股份行。浙商銀行是 2004 年成立的全國性股份制商業銀行，系全國第 13 家“A+H”上市銀行。 總部位于浙江省，截至 23 年一季度末，浙商銀行資產總額為 2.75 萬億元。 區位優勢明顯。浙江省 GDP 增速快，社會融資旺盛，市場前景廣闊。2022 年浙江 省 GDP 趨近 7.8 億元，排全國第四，新增社融占全國比重為 12.1%，排名第二。 浙商銀行堅持深耕浙江的戰略，市場空間廣闊。 普惠貸款增速較高。22 年末浙商銀行普惠型小微企業貸款余額 2,773 億元，增速 17.22%，高于各項貸款增速 5.93 個百分點。從普惠型小微企業貸款余額占貸款總 額的比例來看，22 年浙商銀行以 18.21%的水平高居上市股份行首位。

2、對公優勢明顯，各類貸款收益率均較高

對公貸款占比排上市股份行第一，對公業務占優。22 年末浙商銀行對公貸款為 9870.8 億元，占總貸款之比 64.73%，對公業務優勢突出。

對公和個人貸款收益水平居同業前列。18 年浙商銀行個人貸款平均收益率為 6.00%， 22 年較 18 年提高 47BP。自 20 年起，上市股份行中浙商銀行個人貸款 平均收益率僅次于平安銀行，優于同業其他上市股份行。22 年浙商銀行對公貸款收 益率為 4.65%，排名上市股份行第一。

3、一季度業績表現亮眼，資產質量有望改善

盈利能力較低，一季度表現亮眼。浙商銀行 1Q23 年化加權平均 ROE 為 16.02%， 同比增長 0.48 個百分點，環比增長 7.01 個百分點，ROE 水平在上市股份行中排名 第二。22 年浙商銀行 ROE 為 9.01%，低于上市股份行平均水平（10.74%）。19-22 年浙商銀行 ROE 水平低于上市股份行平均值。

一季度撥備計提力度有所減弱。23Q1 浙商銀行歸母凈利潤增速 9.91%，主要是得 益于撥備計提力度減弱，23Q1 資產減值損失增速較 22 年下降 40pct 至-28.6%，歸 母凈利潤增速靠前。浙商銀行 1Q23 營業收入增速 2.53%。

計息負債成本率較高，存款付息率較高。2022 年浙商銀行計息負債成本率達到 2.35%，高出上市股份行平均水平 15BP。2022 年存款成本率 2.29%，高出上市股 份行平均水平 19BP，浙商銀行存款付息率較高主要由于定期化明顯。

浙商銀行資產質量有所改善，不良率、關注率、逾期率較同業偏高。23Q1 不良貸 款率較 21 年末的 1.53%下降 9BP，22 年末關注貸款率較 22Q2 的高點 2.99%下降 59BP，近年來不良貸款比率和關注貸款比率有所下降，資產質量有改善跡象。