潤貝航科研究報告：優(yōu)質(zhì)航材分銷商受益于民航景氣度回升，自研業(yè)務和C919商運打開成長空間.pdf

潤貝航科研究報告：優(yōu)質(zhì)航材分銷商受益于民航景氣度回升，自研業(yè)務和C919商運打開成長空間。公司是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)航材分銷商，航材分銷和自研產(chǎn)品雙輪驅(qū)動公司 成長。潤貝航科成立于 2005 年，是國內(nèi)領(lǐng)先的航空材料解決方案綜 合服務商，為全球 1800 多家客戶提供飛機航材。目前，公司業(yè)務由 航材分銷和自研產(chǎn)品雙輪驅(qū)動，航材分銷包括航空油料、航空原材料 及其他消耗件、航空化學品及地面支持設(shè)備等；自研產(chǎn)品包括膠帶、 清洗劑、消毒液、內(nèi)飾壁紙、飛行員耳機、地勤耳機等，可用于等效 替換國內(nèi)運營的波音、空客多型客機上的進口航空材料。

航材分銷與民航業(yè)景氣程度正相關(guān)，2023 年航材分銷業(yè)務有望 快速增長。公司是鏈接航材產(chǎn)業(yè)鏈上下游的重要紐帶，航材分銷業(yè)務 與民航業(yè)景氣程度正相關(guān)。2023Q1,我國民航全行業(yè)共完成運輸總周 轉(zhuǎn)量 239.9 億噸公里，同比增長 40%；公司實現(xiàn)營收 1.62 億元，同比 增長 32%。2023H1，我國民航全行業(yè)共完成運輸總周轉(zhuǎn)量 531.3 億噸 公里，同比增長 81%，受益于民航航運恢復，公司業(yè)績有望快速增長。

自研產(chǎn)品保持較快增速，募投項目大幅提升產(chǎn)能。公司較早開始 布局航材國產(chǎn)化，產(chǎn)品種類不斷豐富。截至 2022 年底，公司國產(chǎn)化 自主研發(fā)產(chǎn)品有 82 種通過中國民航局的各類適航認證,可用于等效 替換國內(nèi)運營的波音、空客多型客機上的進口航空材料。此外，公司 子公司潤和新材料部分產(chǎn)品已經(jīng)寫入商飛標準材料手冊。2022 年，公 司自研產(chǎn)品收入 3680.28 萬元，同比增長 46.52%。公司 IPO 募投項目 “廣東潤和新材料公司航空非金屬材料、復合材料、航空清潔用品生 產(chǎn)基地新建項目”將新建 4 條生產(chǎn)線以提升自研產(chǎn)品規(guī)模化生產(chǎn)能 力，滿足下游客戶對航材國產(chǎn)化的需求。目前，工廠已進入設(shè)備采購 階段，預計今年四季度逐步實現(xiàn)投產(chǎn)。

第二架 C919 交付東航，公司有望充分受益于國產(chǎn)大飛機生產(chǎn)交 付節(jié)奏加快。截至 2023 年 7 月底，首架 C919 已累計服務旅客超 1.5 萬人次。2023 年 8 月 4 日，東航接收的兩架國產(chǎn)大型客機 C919 首次 開啟“雙機商業(yè)運營”,C919 的商業(yè)運營穩(wěn)步向規(guī)模化邁進。根據(jù)中 國商飛今年 6 月數(shù)據(jù)，C919 累計獲得 30 余家客戶 1061 架訂單。中國 商飛已具備批量化生產(chǎn) C919 的能力，未來幾年內(nèi)將達到 30-50 架的 年產(chǎn)能力。隨著 C919 生產(chǎn)交付節(jié)奏加快，國產(chǎn)大飛機制造對于航材 需求有望大幅提升，公司航材分銷業(yè)務和自研自產(chǎn)航材業(yè)務有望充分 受益。