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大飛機產(chǎn)業(yè)研究：國產(chǎn)大飛機C919完成適航取證，九萬里風鵬正舉！國產(chǎn)大飛機 C919 完成適航取證，民機市場“A+B”壟斷格局迎來關(guān)鍵破局者 全球大型民機制造業(yè)經(jīng)歷了多次技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè)整合，已形成“空客+波音”的“AB” 雙寡頭壟斷格局。而我國自 2007 年大飛機項目正式立項起，正全面加快國產(chǎn)商用 飛機項目的推進：根據(jù)中國商飛官網(wǎng)披露，ARJ21 支線客機已經(jīng)步入批產(chǎn)階段，截 至 2022 年 7 月其安全載客已突破 500 萬人次；單通道中短程干線客機 C919 已于 2022 年 9 月 29 日取得民用航空適航證，并將于 2022 年底交付首架飛機至中國東 航；CR929 雙通道中遠程干線客機處于前期研制規(guī)劃階段，其首架機已開工制造。 我們認為，國產(chǎn)大飛機已邁入商業(yè)運營時代，揭開了國產(chǎn)民機事業(yè)的新篇章。隨著 未來中國民航客機制造業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成型，中國商飛和其旗下的各系列客機有望 背靠我國完善的工業(yè)體系與較大的航空需求市場迅速崛起并拓展至全球市場，未來 民航客機制造業(yè)或?qū)⑦M入“ABC”三足鼎立階段。

國產(chǎn)大飛機背靠國內(nèi)航運市場，或為國內(nèi)配套產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來重要支撐

根據(jù)公開資料顯示，C919 客機單價約為 0.99 億美元，且已累計獲得訂單約 1060 架，累計潛在銷售額約為 1049.4 億美元。隨著 C919 干線客機完成適航取證，邁 入商業(yè)使用新階段，中國商飛有望進一步獲得更多來自于國內(nèi)航司與租賃公司的訂 單，而伴隨著 C919 客機排產(chǎn)的增加，國產(chǎn)民機制造業(yè)有望快速達到經(jīng)濟規(guī)模點， 迎來規(guī)模效應(yīng)。同時，隨著未來 ARJ21/C919 等國產(chǎn)客機存量的增加，民用航空 后端 MRO 市場或?qū)⒂瓉砜焖侔l(fā)展，對應(yīng)國產(chǎn)民機配套企業(yè)有望獲得新的業(yè)務(wù)增量。 我們認為，我國商用飛機市場已成為全球主要民航客貨運市場，當前民航客機市場 主要由波音、空客兩家航空巨頭壟斷，若我國國產(chǎn)民機能切入該市場，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān) 上市公司將充分受益此廣闊市場空間。

產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化空間明顯，配套企業(yè)或分階段受益

當前國產(chǎn)大飛機在核心系統(tǒng)部件配套上對國外的依賴程度較高，飛機的動力系統(tǒng)、 航電飛控系統(tǒng)、燃油系統(tǒng)、電源系統(tǒng)、起落架等關(guān)鍵領(lǐng)域，或直接采用國外成熟的 產(chǎn)品和技術(shù)，或是由中外合資企業(yè)制造，產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化率仍有明顯提升空間。伴隨 C919 客機的取證交付，供應(yīng)鏈的國產(chǎn)化進程或?qū)⒓铀侔l(fā)展。我們認為，按照不同 系統(tǒng)部件的技術(shù)難度和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)劃分，國產(chǎn)大飛機不同系統(tǒng)部件的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈 配套替代進度或有所不同，在完成國內(nèi)供應(yīng)替代的進程上存在時間差異，這將使未 來國內(nèi)大飛機產(chǎn)業(yè)鏈不同企業(yè)的受益節(jié)奏有所差異。