貝泰妮研究報告：敏感肌修復王者，蓄勢再出發.pdf

上傳者：J****
時間：2023/08/25
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貝泰妮研究報告：敏感肌修復王者，蓄勢再出發。敏感肌人群基數龐大，但場景多元，問題肌膚人群的認知依然尚未清晰，且有更多進階功效的細分需求，品牌商依托新的功效成分、新的護膚理念有不斷培育新市場的可能。基于量價/功效/品類等不同拆分口徑，我們測算至 2030 年國內敏感肌修復市場規模有望超 800 億元，22-30 年 CAGR 超 14%。同時這一市場高門檻、高粘性，意味著較高的壁壘、更集中的市場份額。積累強勢能的敏感肌修復品牌初期需要臨床驗證/學術積累，中期需要規模效應，后期需要產品矩陣，后進入者追趕成本高。

17-22Q1 快速成長，22Q2 以來受多因素影響降速

核心品牌薇諾娜定位抗敏修復，學術論文/臨床驗證加持，品牌認知度強，產品復購率高。同時公司打造出嬰幼兒護理的品牌“薇諾娜寶貝”、國內高端抗衰品牌“璦科縵 AOXMED”，祛痘品牌“貝芙汀 Beforteen”等，滿足不同年齡、不同偏好的消費者需求。17-22Q2 伴隨美妝線上行業紅利、公司作為敏感肌修復龍頭品牌勢能向上，快速成長。22Q2 以來增長降速，有行業景氣度下行/新品發力減緩/個別產品輿論事件等多因素影響。23 年 3 月公司公告副總經理董俊姿離職，同時聘請張梅等擔任公司副總經理，同月底推出股權激勵方案，人事初步理順，激勵彰顯信心。

23 年蓄勢再出發

品牌：1）聚焦主導單品系列，經典產品“舒敏保濕特護霜”不斷升級，8 月“特護滋潤霜”已上線；2）拓展品類及功效，發力敏感肌 PLUS，7 月 “修白瓶”在抖音表現亮眼。AOXMED/Baby/貝芙汀亦有望不斷完善產品矩陣。渠道：優化天貓/抖音打法，線下持續擴張。研發：依托云南特色植物提取實驗室，打造創新原料/醫療器械研發團隊，有望不斷賦能新品開發， 7 月新原料水龍提取物已獲藥監局批準。外延：22 年以來連續參股底妝品牌方里/醫療器械企業伊正生物等，有望持續整合產業優質資源。