通信行業2023年中報總結：數字經濟催化運營商板塊持續增持，中小企業有待經濟復蘇加速恢復.pdf

通信行業2023年中報總結：數字經濟催化運營商板塊持續增持，中小企業有待經濟復蘇加速恢復。一、交易層面：數字經濟及算力網絡推動，成交額/市 值占比大幅回升；運營商板塊增持穩定。

二、財務層面：需求不及預期，收入與毛利空間承 壓，現金為王，等待經濟復蘇上行。

綜合而言，收入角度看，受全球宏觀經濟以及產業鏈去中國化 影響，整體市場經濟活動復蘇低于預期，整體需求低迷， 2023H1 行業增速放緩，三大運營商和中興通訊受益于必選消 費、數字經濟、算力網絡等系列因素催化，增速高于 GDP 增 速，但中小企業增速下滑較大。我們預計，伴隨國內經濟相關 政策力度加大，有望刺激市場經濟加速恢復，尤其是中小企業 在數字經濟、算力網絡等因素推動下逐漸復蘇，季度收入有望 持續環比改善。

盈利角度看，在國內 GDP 增速放緩以及全球貿易形勢仍不穩定 的情況下，毛利率持續承壓。在此階段，企業加強控費，疊加 匯率波動帶來的匯兌收益，整體費用有所縮減，釋放部分盈利 空間維持企業利潤。我們預計，伴隨國家對數字經濟、算力網 絡端建設及應用加大推廣力度、國產替代等因素需求空間有望 逐步釋放，整體毛利率未來有望趨穩，利潤空間有望釋放。 現金流角度，營收及毛利承壓情況下，企業加大現金收款力 度，現金為王，等待經濟復蘇上行。行業 2023H1 存貨周轉率 下降，凈營業周期縮減，整體 Capex 減少，企業管理持續保 守。我們預計，企業現金能力增強，保存自身生存能力，在經 濟復蘇上行階段，有望加速恢復。