名創(chuàng)優(yōu)品研究報(bào)告：自有品牌綜合零售龍頭，品牌升級(jí)再啟航.pdf

名創(chuàng)優(yōu)品研究報(bào)告：自有品牌綜合零售龍頭，品牌升級(jí)再啟航。自有品牌零售方興未艾，名創(chuàng)優(yōu)品占據(jù)龍頭地位。根據(jù)弗若斯特沙利文 數(shù)據(jù)，中國自有品牌綜合零售市場(chǎng)規(guī)模 17-21 年 CAGR 為 7.4%，2022-2026 年 CAGR 預(yù)計(jì)為 14.2%，至 2026 年中國市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到 1895 億元；全球自有 品牌綜合零售行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模 2017-2021 年 CAGR 為 0.3%，2022-2026 年 CAGR 預(yù)計(jì)為 12.6%，2026 年全球市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá) 868 億美元。行業(yè)目前較為分散， 按 2021 年的 GMV 計(jì)，國內(nèi)行業(yè) CR5 為 18.6%，公司市占率 11.4%，位居國 內(nèi)第一；全球 CR5 為 20.3%，公司市占率 6.7%，在全球自有品牌綜合零售市 場(chǎng)排名第一。

高效供應(yīng)鏈打造性價(jià)比好物，輕資產(chǎn)模式快速擴(kuò)張。1）產(chǎn)品端：產(chǎn)品端， 公司建立了動(dòng)態(tài)的產(chǎn)品開發(fā)體系，憑借精準(zhǔn)的消費(fèi)趨勢(shì)洞察以及及時(shí)的終端 銷售反饋，依靠強(qiáng)大的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，公司保持快速推新，平均每月推出超 560 個(gè) SKU，核心 SKU 總數(shù)超過 7,600 個(gè)。2）供應(yīng)鏈：公司與超過 1000 家優(yōu)質(zhì)供 應(yīng)商合作，包括國際一線品牌供應(yīng)商瑩特麗等。通過海量采購、不壓貨款的合 作機(jī)制綁定優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，獲得更低的采購價(jià)格，為產(chǎn)品的高性價(jià)比提供保障。 3）渠道端：國內(nèi)采用合伙人模式實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)快速擴(kuò)張，12-15 個(gè)月的短回報(bào)周 期為渠道擴(kuò)張?zhí)峁﹦?dòng)力；國外因地制宜選擇切入模式，名創(chuàng)優(yōu)品品牌 FY2023 全球門店數(shù)量已達(dá)到 5791 家。

門店擴(kuò)張、品牌升級(jí)、潮玩驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。1）長(zhǎng)期看公司海內(nèi)外潛在門 店數(shù)量空間大：經(jīng)我們測(cè)算，潛在門店國內(nèi) 6000 家以上，海外 10000 家以上， 當(dāng)前門店僅占 1/3，未來展店空間廣闊；2）品牌升級(jí)帶動(dòng)利潤率上行：興趣消 費(fèi)崛起的趨勢(shì)下，公司強(qiáng)化 IP 聯(lián)名+聚焦戰(zhàn)略品類，帶動(dòng)毛利率上行，經(jīng)我們 測(cè)算，若興趣消費(fèi)商品的銷售占比達(dá)到 30%、毛利率達(dá)到 70%，則公司商品 毛利率將從 50%提升至 57%左右。3）TOP TOY 蓄勢(shì)待發(fā)：2020 年 12 月公 司推出潮玩品牌 TOP TOY，是公司零售運(yùn)營、供應(yīng)鏈、產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力的復(fù)用， 潮玩賽道成長(zhǎng)空間廣闊，有望為公司帶來第二增長(zhǎng)曲線。