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敷爾佳研究報告：國內貼片類專業皮膚護理龍頭，產品&渠道多維發力驅動增長。敷爾佳在專業皮膚護理領域具備先發優勢，是貼片類專業皮膚護理產品 頭部企業。近幾年，由于皮膚護理消費概念盛行，消費者對高品質功能性專 業皮膚護理產品的需求加大，專業皮膚護理市場規模快速增長。2012 年敷 爾佳捕捉到市場趨勢，將專業皮膚護理產品調整為主營業務方向，并以醫用 敷料作為其切入點。基于對透明質酸鈉及膠原蛋白的研究，目前公司已形成 以二類醫療器械類敷料為主，多種形式的功能性護膚品為輔的立體化產品 體系。根據 Frost&Sullivan 數據，2021 年公司醫療器械類敷料貼類產品市占 率為 17.5%，市場排名第一；功能性護膚品貼膜類產品市占率 13.5%，市場 排名第二。

從械字號到妝字號，通過多樣化成分打造差異化的新品。公司不斷挖掘消 費者的潛在需求，2018 年以來相繼推出了主打透明質酸鈉、膠原蛋白、蝦 青素、積雪草、煙酰胺等新成分的功能性護膚品。基于前期通過醫療器械類 敷料（白膜&黑膜）所積累的品牌影響力和運營經驗，旗下部分妝字號產品 上市銷售后迅速取得市場認可。2019-2022 年公司化妝品類產品收入分別為 4.24/7.05/7.22/9.03 億元，期間 CAGR 達 28.6%。目前公司在研產品豐富， 后續將圍繞熱門原料持續推出新品，同時也將積極研發膠原蛋白第三類醫 療器械產品，以增強產品競爭力，鞏固市場地位。

從線下到線上，多樣化推廣方式助力品牌知名度提升。一方面，公司較好 地把握醫用敷料核心消費人群的消費習慣，自設立起就深耕線下渠道銷售， 并持續擴充經銷商網絡；另一方面，公司較好地抓住電商行業快速發展的紅 利時期，2018 年起積極布局線上銷售渠道，2019 年起開啟直播帶貨，是行 業內較早與頭部主播合作并以直播帶貨形式推廣產品的公司。目前公司已 在天貓、小紅書、京東、抖音、快手等 9 個平臺開設 15 家線上直營店鋪， 2019-2022 年公司線上渠道銷售收入分別為 3.10/4.61/5.98/7.19 億元，期間 CAGR 達 32.4%。同時公司持續采取多元有效的營銷推廣策略，邀請明星作 為公司產品代言人，并在天貓、抖音、小紅書等多個電商、社交及短視頻平 臺同 KOL 合作，以加大品牌推廣力度。截至 2023 年 8 月 21 日，敷爾佳微 博粉絲數達到 94.6 萬人，擁有 1 個粉絲群聊；抖音“敷爾佳官方旗艦店”粉 絲數達到 67.7 萬人；小紅書粉絲數達到 11.2 萬人。