中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)股份有限公司研究報(bào)告：民航界的“VISA”，航空復(fù)蘇受益的“工具”.pdf

中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)股份有限公司研究報(bào)告：民航界的“VISA”，航空復(fù)蘇受益的“工具”公司是中國(guó)航空旅游業(yè)信息技術(shù)解決方案主導(dǎo)供應(yīng)商，23H1 營(yíng)收和業(yè)績(jī)顯 著修復(fù)。公司成立逾 40 載，前身隸屬于民航局，后改制成國(guó)企單獨(dú)運(yùn)營(yíng)。公司 主要股東包括三大航集團(tuán)，實(shí)際控制人為國(guó)資委。疫情前公司營(yíng)收和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn) 健，23H1 營(yíng)收達(dá)到 33.08 億元，同比+45.58%，恢復(fù)至 19H1 營(yíng)收的 86.04%； 歸母凈利潤(rùn)達(dá)到 12.00 億元，同比+170.95%，恢復(fù)至 19H1 的 83.21%。公司 業(yè)務(wù)范圍覆蓋航空旅游業(yè)信息技術(shù)服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈，非疫情期間，航空信息技術(shù)服 務(wù)為公司第一大收入來(lái)源，營(yíng)收占比維持在 50%以上，整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，系統(tǒng) 集成業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。公司資產(chǎn)負(fù)債率維持較低水平，關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款較高；經(jīng)營(yíng) 性現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，疫情期間仍實(shí)現(xiàn)正流入，賬面現(xiàn)金始終充足。

航空信息技術(shù)服務(wù)受民航訂座量提升驅(qū)動(dòng)，短期受益于疫后民航業(yè)復(fù)蘇。行 業(yè)層面：從需求端來(lái)看，GDS 行業(yè)需求受民航訂座量提升驅(qū)動(dòng)。短期受疫后民航 業(yè)復(fù)蘇催化，7 月民航旅客運(yùn)輸量較 19 年同期+5.3%，創(chuàng)月度歷史新高。長(zhǎng)期 受益于中國(guó)人乘機(jī)滲透率提升，仍有近 75%中國(guó)人沒(méi)坐過(guò)飛機(jī)。從供給端來(lái)看， GDS 行業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯著，疊加國(guó)家政策保護(hù)和客戶粘性較強(qiáng)，市場(chǎng)集中度高，四 大龍頭實(shí)現(xiàn)分區(qū)域主導(dǎo)，公司在中國(guó)市占率高達(dá) 95%。公司層面：航空信息技術(shù) 服務(wù)收入直接受民航客運(yùn)量驅(qū)動(dòng)，該業(yè)務(wù)收入增速基本與中國(guó)民航客運(yùn)量增速吻 合。量的層面：2023 年 1-7 月，公司中國(guó)航司訂座量共計(jì) 3.40 億人次，恢復(fù) 至 19 年同期的 88.59%，其中國(guó)內(nèi)航段恢復(fù)至 19 年同期的 99.19%，國(guó)際航段 仍有較大的修復(fù)空間。單價(jià)層面：針對(duì)中國(guó)航司階梯式的定價(jià)政策使得客單價(jià)隨 著訂座量提升而下降，但下降幅度逐漸縮窄。

公司依托于核心系統(tǒng)和民航數(shù)據(jù)，多元化拓展業(yè)務(wù)。結(jié)算及清算業(yè)務(wù)：產(chǎn)業(yè) 鏈中處于航空信息技術(shù)服務(wù)的下游行業(yè)，直接驅(qū)動(dòng)因素為票據(jù)處理量和金額，核 心驅(qū)動(dòng)因素仍為航空客運(yùn)量。系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)：主要受機(jī)場(chǎng)改擴(kuò)建驅(qū)動(dòng)。公司在手 項(xiàng)目充足，23H1，共計(jì)擁有 47 個(gè)系統(tǒng)集成項(xiàng)目在建項(xiàng)目，系統(tǒng)集成服務(wù)合同負(fù) 債期末值為 6.57 億元。數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)：即為代理人分銷(xiāo)信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，按 照流量和終端數(shù)量收費(fèi)。公司于 2019 年推出 NDC 聚合平臺(tái)天驛，積極拓展海 外分銷(xiāo)業(yè)務(wù)，23H1 新簽約大韓航空。其他業(yè)務(wù)：公司積極順應(yīng)國(guó)家數(shù)字化、智 慧民航的發(fā)展趨勢(shì)，其他業(yè)務(wù)將受益于民航業(yè)整體回暖。