必易微研究報(bào)告：行業(yè)周期底部已過(guò)，公司品類(lèi)拓展打開(kāi)成長(zhǎng)空間.pdf

必易微研究報(bào)告：行業(yè)周期底部已過(guò)，公司品類(lèi)拓展打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司是國(guó)內(nèi)電源管理 IC 細(xì)分賽道領(lǐng)軍者，平臺(tái)化布局打開(kāi)遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。公 司自 2014 年成立至今持續(xù)完善 PMIC 產(chǎn)品布局，以 LED 照明驅(qū)動(dòng)和 AC/DC 為切入點(diǎn)，逐步拓展電機(jī)驅(qū)動(dòng)、DC/DC、BMS 等新產(chǎn)品：①驅(qū)動(dòng) IC 方面，公 司 LED 驅(qū)動(dòng) IC 已經(jīng)全面覆蓋通用照明/大功率/智能照明市場(chǎng)，目前正通過(guò)內(nèi) 生外延等方式拓寬電機(jī)驅(qū)動(dòng) IC 市場(chǎng)；②開(kāi)關(guān)轉(zhuǎn)換器方面，公司以小家電市場(chǎng) 起家，逐漸將業(yè)務(wù)拓展至白電/黑電及標(biāo)準(zhǔn)電源領(lǐng)域，目前公司已成功切入海 爾、美的等家電客戶(hù)供應(yīng)鏈，并持續(xù)突破高功率快充市場(chǎng)；③電池管理芯片方 面，公司模擬前端芯片（AFE）已在電動(dòng)工具、無(wú)人機(jī)等領(lǐng)域放量。公司在 PMIC 細(xì)分賽道產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)顯著，近年來(lái)在國(guó)產(chǎn)替代浪潮中快速成長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入 從 2018 年的 2.57 億元增長(zhǎng)至 2022 年的 5.26 億元。終端需求回暖在即，疊加 公司電機(jī)驅(qū)動(dòng) IC、BMS 等新品持續(xù)突破，未來(lái)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)期。

行業(yè)周期底部已過(guò)疊加國(guó)產(chǎn)替代加速進(jìn)行，國(guó)內(nèi) PMIC 廠商有望深度受益。 目前國(guó)內(nèi) LED 驅(qū)動(dòng)、DDIC 等行業(yè)芯片公司去庫(kù)存階段進(jìn)入尾聲，手機(jī)等新 產(chǎn)品發(fā)布有望帶動(dòng)相關(guān)泛消費(fèi)類(lèi)芯片需求逐漸回升。參考行業(yè)周期現(xiàn)狀，我們 認(rèn)為半導(dǎo)體行業(yè)景氣周期已開(kāi)始逐步回暖。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，目前我國(guó)電源管理 芯片國(guó)產(chǎn)化率仍較低，TI、PI 等歐美企業(yè)仍占據(jù)市場(chǎng)主要份額。在上一輪缺 芯潮疊加國(guó)產(chǎn)替代背景下，本土公司逐漸崛起，必易微等國(guó)產(chǎn)廠商在部分細(xì)分 賽道已打破海外壟斷。目前公司已成為驅(qū)動(dòng) IC 及 AC/DC 市場(chǎng)中的優(yōu)勢(shì)供應(yīng) 商，客戶(hù)群體覆蓋海爾、美的、九陽(yáng)、TCL 以及傳音控股等知名廠商，同時(shí) 公司積極拓展 DC/DC、電機(jī)驅(qū)動(dòng)控制、柵極驅(qū)動(dòng)、電池管理等新產(chǎn)品，布局 研發(fā)信號(hào)鏈業(yè)務(wù)，未來(lái)有望在需求復(fù)蘇及國(guó)產(chǎn)替代推進(jìn)過(guò)程中持續(xù)受益。

新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動(dòng)電池管理芯片量?jī)r(jià)齊升，公司積極布局重塑業(yè)績(jī)天花板。 光伏儲(chǔ)能、電動(dòng)車(chē)等終端快速發(fā)展，帶動(dòng)電池管理芯片重要性日益增加，根據(jù) Mordor Intelligence 預(yù)測(cè)，全球 BMIC 市場(chǎng)規(guī)模有望從 2018 年的 68 億美元增 長(zhǎng)至 2024 年的 93 億美元。由于 BMIC 芯片的技術(shù)壁壘較高，目前市場(chǎng)主要 玩家為 TI、MAXIM 等全球頭部大廠，必易微作為國(guó)內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)高串?dāng)?shù) AFE 芯片技術(shù)突破的企業(yè)，已擁有可支持高達(dá) 18 串“高精度鋰電池監(jiān)控及保護(hù)” 核心技術(shù)，產(chǎn)品可覆蓋 110V 以?xún)?nèi)儲(chǔ)能及電池系統(tǒng)應(yīng)用，可被應(yīng)用于便攜式、 可穿戴電子產(chǎn)品、電動(dòng)工具、無(wú)人機(jī)、動(dòng)力電池組、戶(hù)儲(chǔ)等眾多領(lǐng)域。目前公 司正在積極推進(jìn) AFE 芯片的市場(chǎng)化進(jìn)程，并加快電池保護(hù)、電量計(jì)等新品研 發(fā)進(jìn)展，2023 年公司 BMIC 芯片已實(shí)現(xiàn)客戶(hù)突破，未來(lái)有望快速放量。