基于策略視角的金股投資組合邏輯探究.pdf

基于策略視角的金股投資組合邏輯探究。宏觀和市場周期：宏觀與市場周期存在著密不可分的關系，通過對實體經濟影響， 傳導至財務報表業績，從而對二級市場股票價格帶來影響，是帶來市場波動的內因。

美林時鐘：美林時鐘以經濟增速與通貨膨脹作為劃分依據，將宏觀經濟周期劃分為 復蘇、過熱、滯脹、衰退四個階段，不同資產在四階段輪動中有不同的表現。但美 林時鐘在 2008 年經濟危機后受到經濟周期弱化以及政策因素的干擾有所失靈，我 們對此進行了改進，以獲得更有價值的大類資產配置框架：改進 1，加入結構性因 素；改進 2，加入中國政策因素；改進 3，加入貨幣信用劃分周期因素等。 產業生命周期：經典的產業生命周期理論可以分為萌芽期、成長期、成熟期和衰退 期幾個階段。傳導至二級市場投資來看，產業萌芽期和成長期初期更多是情緒面投 資。成長期和成熟期早期是相關產業投資賺錢效應最強的時期，此時行業盈利增速 快，成長空間大，容易產生股價翻幾倍的高成長性個股。成熟期后期，相關公司業 績增速可能會出現一定程度下降，超額收益下降。衰退期產業盈利增速下降至較低， 超額行情結束，個股表現分化加大，更多需要自下而上尋找公司業務新的增長點。

行業比較下的策略擇時：除基本面研究外，策略研究一個重要的作用是對行業進 行比較和擇時，需要關注更多市場信息。行業比較的本質是在特定市場環境下比較 行業之間的相對強弱關系，因此我們將市場因子納入投資框架，在基本面投資框架 上構建了行業相對強弱比較體系。改進 1：加入行業屬性因素；改進 2：加入投資 者動態學習因素；改進 3：加入擇時因素（投資者情緒、催化劑及市場熱點、政策 等），以針對不同的投資環境進行更好的配置。

應用——十大金股投資組合（收益率年初至今排名第一）：策略投資框架的一 個較好的應用案例是十大金股股票池，我們采取自上而下的方法，基本面與估值相 結合，以未來市場熱點、行業景氣度、風格輪動、市場情緒等為輔助判斷，策略與 各行業分析師共同研究評定，構建月度十大金股股票池投資組合。投資配置上我們 采取配置周期長短結合、配置策略攻防結合、配置思路上下結合的方式。截至 2023 年 10 月 17 日，十大金股收益組合年初至今絕對收益 8.83%，相對滬深 300 超額 收益 14.83%，全市場排名第一名。成立以來波動率為 17.6%，最大回撤為- 13.35%。月度收益來看，2023 年 1 月金股股票池絕對收益最高，達到 8.04%，3 月、5 月和 6 月絕對收益也均超 4%。個股收益來看，除 8 月外，2023 年每個月 推薦的十大個股中均有個股收益率超 10%，其中彩訊股份 3 月收益率達到 52%， 中國鐵建 4 月收益率達到 32%。