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北交所行業主題報告：AIGC驅動智算集群建設，算力租賃模式復現IDC高增路徑。ChatGPT 引領 AIGC 格局，國內廠商紛紛跟進大模型布局，帶動 AIGC 與算力的 普惠化遠景，預計 2026 年 80%企業將使用 AIGC 產品。這一背景下涌現的算力 租賃并不是一個全新的概念，但我們更關注專門從事 GPU 算力建設到租賃解決 方案業務的第三方廠商。復盤過去 IDC 領域發展迅速的第三方數據中心廠商， 發掘其與算力租賃相似發展模式的高可見度與高速成長性：萬國數據、秦淮數 據、奧飛數據、光環新網等批發/零售廠商通過數據中心建設和運營服務，發展 早期持續 50%以上營收增速，且普遍重資產運營、輕銷售推廣，通過綁定優質客 戶實現穩定現金流，行業毛利率集中在 20-40%間且維持長期穩定。對比之下， 算力租賃具備較多共同特征，新興第三方 AI 算力租賃廠商有望復現數據中心行 業前期高速成長路徑，打造客戶-資金-AI 算力建設的螺旋型擴張，且這類商業模 式擴張天生具備“侵略性”利于優質廠商快速崛起。

大模型引領算力服務商發展，GPU 基建建設加速擴張 2023 年 10 月六部門印發《算力基礎設施高質量發展行動計劃》提出到 2025 年 實現 GPU 為主的智能算力占比達到 35%（105EFLOPS），當前國內智能算力規 模為 41EFLOPS，預計 2022-2025 實現 36.8%CAGR。智能算力在 AIGC 領域主 要用于訓練模型、推理推斷、模型優化等，預計未來推理資源（長線運營導向） 占比將提升至 6 成；大模型時代訓練參數量快速增長，數據、用戶數量指數級上 漲，超越摩爾定律的算力需求帶來“算力墻”，因此 GPU 算力資源本身具備稀缺 屬性。IDC 預測 2026 年全球 AI 服務器市場規模將達到 347 億美元，中國市場將 達到 123 億美元，其中全球生成式 AI 計算市場 2022-2026 實現 90%以上 CAGR。

聚焦軟硬件多元層面，藍耘科技、并行科技等高壁壘核心賽道廠商預計受益 目前業內自建 GPU 算力資源廠商較少，需要第三方算力服務商為有高性能需求 的客戶提供算力云租賃服務，從芯片層、服務器層到云架構層，服務商均需要持 續優化算力資源體系。服務器層需要系統廠商和芯片廠商協同，實現計算、存儲、 網絡設備、機柜、供電、液冷等系統工程優化。云架構層需要深化全棧技術體系 應用、構建一體化智能算力調度服務，并通過算力虛擬化、算力隔離、算力感知、 混合部署和調度等技術實現調優。網絡通信層主要通過 InfiniBand 網絡實現 RDMA 技術，提升加速比、降低端到端通信時延是關鍵。算力資源格局演進下 更需重視廠商自身壁壘，新三板&北交所兩大受益標的：藍耘科技 GPU 算力云 服務 2023H1 收入 5215.56 萬元增長 117%、占比已達 40%，2023 年度擬投資約 3 億元購買 GPU 服務器，烏蘭巴托智算中心已落地；并行科技作為國內最大獨 立超算服務商/通用超算云服務商，基于自建+外接布局具備超算特色 GPU 資源， AI 云業務 2023H1 收入達 2294 萬元，公司當前 GPU 資源的服務能力可覆蓋在手 訂單的需求量，預計能較好地服務當前在手訂單用戶。