海信家電研究報告：動力激發加速盈利向上，重塑中期市值空間.pdf
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- 時間：2023/11/24
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海信家電研究報告：動力激發加速盈利向上，重塑中期市值空間。混改后多層次激勵終落地，核心高管骨干積極性有望充分調動。2023 年公司推出混改后首次股權激勵及員工持股計劃。相比前期將員工納 入到海信電子通過員工持股平臺間接持有上市公司股權的方式，本次 上市公司層面激勵計劃以更直接的形式將管理層、員工與上市公司的 利益深度綁定。我們認為，本次關鍵性的市場化激勵推出加深管理層 利益深度綁定，積極性充分調動后，預期公司將進入內部治理不斷優 化，效率快速提升的新階段。
三大業務板塊共同迎來改善：1）傳統白電業務：各項細分業務迎來 治理改善。家空、冰洗渠道效率提升，發揮與優勢央空在品牌與渠道 上的協同，疊加行業競爭緩和背景，公司市場份額快速提升，同步推 行結構升級帶動收入端增速超越行業水平； 2）中央空調：地產支持 政策刺激下階段性帶動后周期需求改善；家空消費升級下與多聯機滲 透率快速提升，公司作為多聯機領域龍頭強化地位同時發力水機、單 元機等多元產品；3）三電業務：公司通過多元化擴張進入新能源車熱 管理領域，在新能源車滲透率的長期提升過程中，有望打造新增量； 三電業務整合進展順利，2023 年虧損進一步收窄，至 2025 年逐步實 現盈利。
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